山西证券避险资产仍为首选关注中美货币政策了

山西证券：避险资产仍为首选 关注中美货币政策变化 类别： 机构： 研究员：

房地产企业外债过快增长 [摘要]

投资要点本周市场小幅上涨，市场情绪较为乐观，但周内赚钱效应并不强，指数看似突破但实际上为指数增强型银行板块拉抬。

1月24日晚，央行发布公告，决定创设央行票据互换工具。市场普遍认为这是央行对流动性的一种释放，更有当做中国特色版的QE，但是这一解读是有误区的。这一问题主要是解决此前银行CAR计算过高的问题，对冲了中小银行坏账加速上行被动缩表限制信贷投放的客观情况，提高银行放贷能力。但是当前更为严峻、更需要化解的问题是信贷投放的意愿。在经济预期悲观、各行业资本开支下行、负债意愿下行的情况下该操作对扭转信贷数据下行的能力有限。QE的本质是央行绕开银行机构直接对社会进行货币投放，因此我们认为判断这一操作是“中国式QE”逻辑有待商榷。

短期来看这一操作打破了商业银行的信贷投放硬约束已经反映在股价上。未来如果货币政策进一步放松，市场利率下行的情况下对银行的利好程度与2015年绝不可同日而语。银行的LADG近两年收缩较为严重，部分银行已经开始采用了中性久期的配置策略。我们认为银行板块在短期不能够按照利率敏感型配置思路去配置，在经历了消息面刺激引发不小涨幅的当下我们建议对银行板块逢高减仓。

总体配置思路我们认为仍应该加强利率敏感端的配置，对地产、非银和小盘成长进行配置。我们认为一季度货币政策仍有进一步放松的空间来对冲经济下行的压力。

下周是节前最后一个交易周，当前也应该考虑A股的“春节效应”。

从A股过去的历史经验来看，春节节后效应明显，在过去的10年中有8次节后20个交易日出现上涨的情况。但对节前行情进行统计，我们发现节前一周的横盘或下跌概率较大，因此从历史数据映射交易策略来看，应在节前一周寻找买点。为应对节后效应我们认为应重点关注传媒板块，当前市场对于春节影院票房较为乐观，从释放出的片花来看评论也多数呈现正面，我们认为传媒股可能成为引爆节后行情的重要一环。此外，传统的食品饮料、交运在过去节后的表现都较为强势，可以重点关注。