服装纺织下游消费整体回暖荐股了

服装纺织：下游消费整体回暖 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

营业收入及净利润17Q 纺织服装行业营收116 .4亿元，同比增长10.8%，营收增速处于上行趋势之中。分板块看，纺织制造17Q 营收47 .8亿元，同比增长15.7%，经营景气度较高（有原材料涨价带动产品提价影响），其中棉纺和辅料子行业增速最快；品牌零售17Q 营收689.6亿元，同比增长7.6%，销售回暖趋势延续，其中男装、女装、家纺、内衣、童装行业前三季度分别增长11. %、15.5%、20.8%、14.9%、18.0%，表现亮眼。17Q 纺织服装行业扣非后归母净利润98.0亿元，同比增长9.4%。分板块看，纺织制造17Q 扣非后归母净利润 2.4亿元，同比增长16.4%，受人民币升值和原材料涨价影响，增速较16Q 有所回落，因原材料涨价，辅料行业净利润增速慢于收入，印染行业净利润出现负增长；品牌零售17Q 扣非后归母净利润65.6亿元，同比增长6. %，其中男装和内衣子行业增速亮眼。

毛利率及费用率纺织服装行业毛利率总体企稳，17Q 毛利率为 4.7%，同比下降0. pct，略有回落。分板块来看，纺织制造17Q 毛利率为20%，同比下降0.9pct；品牌零售17Q 毛利率为45.4%，同比增长0.6pct。17Q 纺织服装行业销售费用率为1 . %，同比下降0.2pct，基本保持稳定。分板块来看，纺织制造17Q 销售费用率为 .1%，同比下降0.4pct；品牌零售17H1销售费用率为20.6%，同比上升0.1pct。17Q 纺织服装行业管理费用率为6.9%，同比下降0. pct，略有回落。分板块来看，纺织制造17Q 管理费用率为5.6%，同比下降0.9pct；品牌零售17Q 销售费用率为7.7%，同比持平。

存货周转率及应收账款周转率17Q 纺织服装行业存货周转率为1.45，存货情况好转。分板块看，纺织制造17Q 存货周转率为2.11，存货状况大幅改善；品牌零售17Q 存货周转率为1.07，有所好转，其中男装、女装、内衣存货情况好转。17Q 纺织服装行业应收账款周转率为5.8 ，较16Q 略有下滑。分板块看，纺织制造应收账款周转率有所下降；而品牌零售基本持平，其中男装行业的渠道库存得到较明显优化，而休闲、童装、户外体育等行业渠道库存有一定压力。

投资建议纺织制造板块：1）虽然短期人民币升值有压力，但整体出口环境较好，且未来制造行业集中度提升，龙头企业有望充分受益；2）优质龙头企业成本转嫁能力仍然较强；2）中国的制造企业生产设计能力很强，在消费升级趋势下，优质供应链企业的价值将逐步被市场认知。建议关注孚日股份、健盛集团、华孚时尚、百隆东方、鲁泰A等。

门市价：1300元优惠价格：1270元 品牌零售板块：1）中高端销售持续回暖，17年以来中高端男装、女装、家纺销售情况超预期；2）四季度开始进入服装零售及电商销售旺季，可关注电商业务占比较高或增速较快的企业，以及跨境电商类公司； ）行业估值逐渐回归合理，关注未来业绩有望拐点向上的公司。建议关注：浔兴股份、歌力思、安正时尚、太平鸟、九牧王。

风险提示宏观经济下滑风险；汇率波动风险；劳动力成本上升风险；原材料价格大幅波动风险；