工业综合关注南海局势回避调整风险覆盖

出力冲破环节产物和手艺；增强产需对接 工业综合：关注南海局势 回避调整风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

国际形势分析：第四轮中美战略与经济对话，制度性对抗转化为经济利益再分配，梦想与现实、战略与经济并重。制度性对抗转变为经济利益博弈，外交与政治协商成为主要手段，大规模战争预期大幅度降低，两大主要国家领导人更替前的战略摸底。世界主要热点问题交换意见与相关讨论，包括朝鲜、中国南海、伊朗、南北苏丹等问题，其中南海问题尤为惹人注目。经济利益博弈：一系列经济问题对话。

南海问题分析:南海问题短期内难以解决，将会长期僵持，短期偶有激化，南海问题成为军工股的事件性驱动因素。我们判断，中国在南海的总体政策是以拖待变，形势将会呈现纠结中偶尔发生激化，根据目前的形势判断，大规模战争的可能性较小，未来外交和政治上的博弈不断，形势偶有激化，所以，南海局势紧张时将短线产生对军工类股票的事件性驱动，尤其是航母概念、造船类上市公司。

国内政策分析：税务总局局长，稳步扩大营业税改增值税试点行业和地区范围，利好航天信息600271。国家税务总局局长 在 月25日参加第一届岭南论坛上表示，随着营业税改增值税试点的延续，将进一步完善政策，并在此基础上扩大改革试点的地区和行业范围，争取在“十二五”期间将改革逐步推广到全国范围。根据我们对近年来中国在税务领域改革的观察，我们推测今年可能有2- 个省市试点营业税改增值税，201 年可能有个省份加入到改革范围，年在全国全面推广营业税改增值税。国务院今年批转了国家发改委《关于2012年深化经济体制改革重点工作的意见》，文中明确指出今年要加快财税体制改革，其中提到要稳步扩大营业税改增值税试点行业和地区范围。

国务院决定：中航工业进行董事会试点， 任董事长，军工行业建立中国特色现代国有企业制度试点的先行者。4月中组部、国资委有关领导宣布了党中央国务院关于中航工业进行董事会试点及主要领导任职的决定。中航工业在2008年成立之初就制定了最终建立中国特色现代国有企业制度的改革方案，中航工业成立三年，所属单位现代企业制度建设也取得了良好的进展。中航工业根据目前改革发展的实际情况，提出了一个分三步走建立中国特色现代国有企业制度的方案：(1)先按中国特色现代国有企业制度实现组织构建;(2)今后争取引进国有战投资金，实现国有股权多元化;( )条件合适时再实现整体上市，成为国有控股的上市公司。当然也可能成为母公司保持全部国有股权，利用子公司各业务板块上市的形式实现整体上市。

我们认为此次试点政治意义较为浓重，是未来军工集团的体制发展方向，2008年中航工业成立之后，制度化探索一直走在各个军工集团之前，预计未来各大军工集团均会参照中航工业的模式进行体制改革。

国内军工行业、公司热点事件及点评1.军工行业整体稳定增长，各个公司基本面明显分化，具体内容详见报告。

2.中航工业总经理 ：股市也是民生。看好中国航空工业资产证券化推进 .钢研高纳( 000 4)一季报超预期，12年募投项目有望达产：公司一季报显示，营业收入1.107亿元，同比增加52. 2%，归属上市公司股东净利润1959万元，同比增加42.87%，应收账款比期初增长75.49%，预付账款比初期增长147.79%。公司一季度营业收入增加主要是公司主营产品正常增长、部分2011年底未发送的产品发货后带来的收益，主营产品中，铸造高温合金钢约占营收的 0%，全年订单饱满，部分合同会跨年度执行，铸造类产品主要为军品订单，长线稳定增长，新兴高温合金钢约占一季度营收的20%，产品以军品为主，预计全年增速为20%，变形高温合金钢在一季度占营业收入的50%，主要原因是2011年底压货，2012年一季度释放业绩，预计全年业绩小幅度增长。2012年公司募投项目中高温粉末合金钢和钛铝合金项目有望达产，2012年能分别贡献营业收入8640万元和1675万元，贡献利润总额1000万元和 27万元，这两项业务能在2012年贡献营业收入增速约27.1%，贡献利润增速约18%。预计2012年营收增速约为 %- 5%，利润增速约为增速约为 0%- 4%左右。2012年的EPS为0. 9元，对应的PE为 8.72。