高考加油媒体国企改革由点到面12股魏家

媒体：国企改革由点到面12股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2015年互联传媒行业并购仍将延续，行业整体机会将大于2014年，关注两条并购主线：

行业主线一：跨界、整合、并购。2014年互联传媒领域呈现出跨界并购、同行业整合并购的纷繁景象。2015年跨界并购仍将延续，但在切入的细分领域上会和14年有所区别。影视游戏、教育、数字营销、互联金融和体育，作为当前经济转型中前景向好的几大方向，受到各路资金青睐。

各界公司不问出处，纷纷涌入几大行业的发展大潮。2015年跨界并购仍将延续，但各新兴细分行业在不断发展成熟使得2015年资金青睐切入的细分领域会和14年有所不同。

行业主线二：国企改革、打造传媒集团。2014年国企改革主题、习总书记打造传媒集团和电视互联牌照“紧箍咒”是众多传媒国企投资机会的逻辑背景。2015年国企改革仍将深化，在涉及的区域上蔓延。上海文化国企改革在2014年完成，目前湖南省文化国企改革已经启动。文化国企主要驻扎在内容、传统媒体以及传统模式的细分领域，而在机制改善之后通过跨界并购融入具备发展潜力的新兴行业的发展大潮是国企再现活力的必由之路。

无论是体制改革、跨界融合，还是同业整合并购，高景气度的细分新兴子行业永远在引领资本走向，投资机会也将在这些相关子领域产生。横向比较影视游戏、教育、数字营销和体育几大细分子行业，结合产业景气度指标，并按子行业的成长空间排序如下：体育>教育>数字营销>影视游戏。

（一）体育产业：迎来市场化改革红利，足球和健身先行。体育产业将迎来类似2002年院线制改革的市场化改革红利，产业进入系统性发展提速阶段，将全面但市场情绪仍谨慎乐观推动产业链条各环节公司的崛起，并推动相关国企和民企玩家的发展。投资主线：

政策推动主线：我们预计，体育总局内部优质体育赛事资源通过管办分离和建设体育资源交易平台的市场机制，有望于2015年中出台具体落实方案。体育改革足球先行，预计体育总局将会在2015年中推出“足球产业改革方案”，制定中国足球职业化的发展规划，足球产业相关公司中体产业、雷曼光电等有望受益。

新型O2O业态&体育资源盘活主线：居民生活水平日渐提升到了大众健身消费升级的阶段。大众健身消费是一种线下体验消费，结合可穿戴设备/移动设备的体育O2O作为新兴业态成未来最大亮点，推荐即将推出“约赛”的智美集团。我们认为，拥有大量需要盘活的体育场所资源公司将首先受益；拥有体育O2O移动互联平台的公司具备最高的投资价值。

（二）教育：教育主题仍将持续发酵，重点关注K12龙头和职业教育内容供应商，并关注实质性的并购重组带给行业的催化。投资主线：

推荐K12领域：专注于K12校园课堂个性化教学和1对1学习变革的优质公司，包括中南传媒（天闻数媒：产品先发优势十足+渠道优势；“买入”评级）；龙（软硬结合+产品力十足+互联思维）；立思辰（教学平台起步期+敏特优秀内容助力）；科大讯飞（智能语音产品优势+强大的渠道络），建议投资者积极关注其他K12教育相关股票：全通教育（ 00 59）、新南洋/昂立教育（600661）、拓维信息（002261）、方直科技（ 002 5）；以及中概股相关课外辅导标的：好未来、学大教育、新东方。

推荐职业教育领域拥有优质教育内容公司：职业教育化势不可挡，“BATY四大平台+PGC/UGC内容”模式将造就类似优李-维斯特伍德都凭借自己的实力进入了人才济济的莱德杯欧洲队酷一样的教育大平台公司，以及一批在垂直内容领域有独特优势的内容公司。

（三）数字营销：并购整合是投资主旋律。未来2- 年趋势是移动化、程序化、大数据化，媒介碎片化凸显了数字营销中广告技术的价值。海内外广告营销领域的投资和并购将风起云涌。虽然经历了从2012年以来的并购整合，目前A股的营销标的的业务整体依然比较传统，和当前产业发展趋势的切合度仍较低，未来几年提升的空间仍然很大。投资主线：

.看好往移动化、程序化、大数据化方向进行行业并购整合的公司，重点推荐蓝色光标。

.看好跨界整合标的，有望实现从全案到媒介购买的产业布局，通过并购迅速从小体量拼凑出大体量，推荐明家科技。

.（四）影视游戏：影院上市成热点，优质内容价值凸显。我们认为，“渠道+内容”模式将继续释放红利，龙头内容公司基于IP做大做强的逻辑将持续得到资本市场青睐，优质内容依然具备较高投资价值。同时，我们看好未来几年中国动漫行业崛起，按内容子领域发展潜力排序：动漫>综艺节目>游戏>电影>电视剧。

投资主线：

.线下影院渠道，龙头万达最快于2015年迎来上市，未来影院将进入票入口的抢夺战，同时进入向上游内容延伸和整合。

.线上渠道中，视频站优酷土豆和爱奇艺二强格局凸显，内容是未来竞争最重要砝码。

.OTT领域，2015年发展将更有序、更快速，看好广电系媒体有望成功突围的是芒果TV和SMF（百视通/东方明珠），看好络视频系的乐视在电视一体机领域快速发展。