高考加油安信证券过会率新低新三板企业转板难在哪魏家

安信证券就会有制裁。”：过会率新低 新三板企业转板难在哪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■2018第三周企业IPO过会率38%，3家新三板企业均被否：上周共13家企业首发上会，其中5家顺利过会，通过率为38.46%。其中拟上上交所主板的企业共6家，其中2家顺利过会；拟上深交所中小板的企业共4家，其中2家顺利过会。拟上深交所创业板的企业共3家，其中1家顺利过会。值得注意的是新三板IPO企业无一家成功过会。

首发遭否的新三板公司为天元实业、龙利得与时代装饰；新三板企业转板IPO的难点普遍在哪里？我们以下总结了共性：客户集中度过高，关联交易占比高，毛利率异常定价政策公允性，应收账款比例较大等。

■客户集中度问题备受关注：未成功过会的四家新三板公司中，有三家涉及了同一个问题——客户集中度过高。高客户集中度是一把双刃剑，有些企业依赖大客户、大单子，快速提升公司业绩，可一旦某一客户生产经营状况发生重大不利变化或调整合作方式，将会严重影响公司当期经营业绩。这也是客户集中度过高带来的一大风险。

■毛利率稳定至关重要，核心是定价政策及其公允性：上周上会的企业中，有多家出现了毛利率异常。毛利率一向都是发审委关注的重点，而导致毛利率异常的原因却多种多样。毛利率异常能够反应出企业的许多问题，是拟IPO企业需要重点关注的要点之一。

■贝斯达即将上会，若过会将成“三类股东”问题分水岭：证监会站披露，新三板公司贝斯达（）将于1月26日上会。招股说明书显示，贝斯达最新股东为376名，其中包括10名三类股东，共持有209.35万股，持股比例为0.63%。这是新三板首家未清理“三类股东”就直接上会的新三板企业，示8点左右范意义值得期待。

■IPO通过率情况：主板和创业板发审委合并（市场俗称“大发审委”）以来，IPO审核趋势趋严已成常态，截至1月19日，“大发审委”共审核115家首发公司，其中64家获通过，通过率约为55.65%。在这115家公司中，共有25家来自新三板，占比21.74%。截至1月19日，2018年已有7家新三板企业上会，仅有两家通过，目前新三板2018年IPO通过率仅为28.57%。

■新三板企业IPO排队情况：目前新三板IPO排队企业中，4家处于已过会状态，分别为福达合金、润建通信、长江材料、泰林生物；一家被暂缓表决：春晖智能；另有23家企业获预披露更新。

■风险提示：IPO通过率偏低，新三板转板情况不达预期。