行业东北证券新三板股权质押风险积聚

东北证券：新三板股权质押风险积聚 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

股权质押规模在2017年创下历史新高。前11个月，新三板共发生3299次股权质押，涉及新三板企业1548家，共计321亿股，股权质押市值高达2010亿元。

新三板融资渠道十分有限。定增市场行情低迷，定增融资遇冷，2017年前11个月，共有2302家新三板企业新增2540次定增预案，企业数量和新增预案数量均不及2016年全年的75%。双创债和双创可转债融资仍有一定难度，尤其基础层企业较难发行两类债券。贷款方面，中小微企业经常由于缺少合适的符合传统要求的抵质押资产，很难从银行获得大规模抵质押贷款，更加难以取得信用贷款。

股权质押市场新变化：银行战线收缩。2015年及以前主要质权方为银行，占比超过四成。至2017年，银行已不是最主要的质权方，信托、保险、投融资机构、小额贷款等非传统银行金融机构成为新三板股权质押的主要对象。

股权质押风险积聚。平仓风险大大增加，截至2017年11月底，在2372家股权质押企业中，累计质押超过50%的企业有310余家，股价已到预警线与平仓线区间的企业有120余家，涉及市值约145亿元；股价跌破平仓线的企业有340余家，涉及市值约719亿元。受押方隐藏风险应予以重视，银行和券商的规范化相对较高，但其他一些资金方，包括第三方机构，其行为约束还需要进一步规范更有绵延起伏的山脉。

政策建议：第一，从信息披露的角度进行规范十分必要。因为股权质押，特别是大比例、大额的股权质押属于企业的重大事项，会对企业的形象、经营，对中小投资者、中小股东的利益产生重大影响。第二内涵深刻，与股权质押相应的市场也需要进行规范指导。因为市场受押方、资金方类型繁多，质押方也可能存在道德和信用风险。第三，未来新三板市场应以分层为主线区分企业类型和企业资产，同时其他的投资机构和同行中介，也应有相应的区分。

新三板的“春天”是局部慢热的。政策的推进不会一蹴而就，市场如果短时间过热，会积累更多的风险。更加系统详尽的分层，也会让一些达不到更高层次要求的企业和达不到更高标准的金融机构慢慢被市场淘汰。