行业申万宏源美联储主席耶伦鸽声嘹亮流出压力尚

申万宏源：美联储主席耶伦鸽声嘹亮 流出压力尚待缓解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或投资建议：

EPFR数据显示，本周截至3月30日，中国股市及债市逆转上周行情，均录得资金流出，录得6.71亿美元净流出，上周为11.22亿美元净流入。国外方面，日本央行行长黑田东彦表示,会继续实施量化及质化宽松政策,直至日本通胀达到百分之二的目标；联储局主席耶伦表示，基于目前环球经济仍存在风险，美国经济数据表现参差，仍不能确定美国的核心通胀率能否持续维持升势，故认为应以审慎的态度考虑加息。资本市场方面，本周上证综指累计上涨1.01%，深证成指累计上涨0.39%。截至周五收盘，上证综指收于3009.53点。目前上证综指在3000点附近徘徊，但中国股市有望在Fed暂缓升息时程、人民币逐渐趋稳、深港通有望今年开通以及MSCI有望于6月纳入A股、中国积极政策暖风吹送下，不断为市场注入资金活水，第二季A股行情仍可乐观看待。对于资金流动特别是外流，国家外汇管理局局长潘功胜表示目前跨境资本流动的结构还是比较良性的，中国跨境资本的流动是在收敛的，在向基本面回归，结合近期资金流向监测数据，我们预计跨境资金流将回归平稳。汇率方面，本周人民币汇率呈现升值走势。中国央行连续下调美元兑人民币中间价共638点，不仅回吐上周跌幅，还创下三个半月新高。人民币走强与美元在加息步伐放缓的预期下走弱密切相关，央行干预和市场情绪改善也较大地挤压了离岸人民币空头。

3月25日，中国央行货币政策委员会委员黄益平在博鳌论坛上表示，人民币贬值对中国经济有诸多负面影响，靠人民币贬值来提振经济增长得不偿失。4月1日中国外交部发言人陆慷援引中美元首会晤时的讲话，称中国将继续实施积极的财政政策，人民币不存在持续贬值的基础。因此，我们认为，短期内央行不会引导人民币主动贬值。

原因及逻辑：

中国方面，本周截至3月30日，股市资金逆转上周大幅流入的情况，录得6.71亿美元净流出，上周为11.22亿美元净流入。四周均值为净流入1.45亿美元。债市资金逆转上周小幅流入的情况，本周录得小幅流出，资金净流出0.19亿美元，上周为净流入0.13亿美元。中国股票ETF本周资金净流出4.94亿美元，上周为净流入13.40亿美元。

香港方面，资金延续上周流入行情，本周实现资金净流入0.05亿美元有时会看到撑一把油纸伞的和服女子拾级而上的光景，上周净流入约0.21亿美元。香港股票ETF本周录得0.34亿美元净流入，上周为0.35亿美元净流入。

3月28日-4月1日，港股通额度共流入14.99亿元；沪股通额度共流入42.07亿元；港股通日均使用额度为3.75亿元，沪股通日均使用为14.02亿元。沪港通延续周度双向净流入行情，“北上”资金热度大大强于“南下”，继续抄底A股。“深港通”最快有望于6月开启。

近期中国跨境资金流出压力明显缓解，主要表现在四方面，包括外汇储备降幅明显收敛、结售汇逆差下降、跨境资金净流出减少、人民币汇高铁对航空运输和临空经济的发展已有明显挑战率逐步趋稳。随着美国预期加息，所有的新兴市场都出现资本流出压力。但中国现行的外汇政策工具箱完备，已对美联储何时加息作出相关政策安排。部分市场主体开始提前购汇还掉前期的贸易融资，从而消化美元加息带来的相关影响。目前中国将继续研发包括托宾税、外债宏观审慎管理在内的政策工具，抑制短期资本流出、杜绝人民币汇率投机行为，相信在未来跨境资金流动会趋向稳定。