京东当当莫以上市论英雄.源泉

近来两位电商巨头打开了口水仗。先是当当的李国庆炮轰京东的刘强东，说当当是赚一个花两个，而京东则是赚一个花四个，京东烧钱到今年8月、10月就烧没了，之后要么继续融资要么去美国上市。几天后刘设千万赌局反击李国庆，否认资金链危机，声称账上不低于60亿现金。当天下午，李国庆在微博上拒绝了刘强东的千万赌局邀请，表示资本金和账上现金是两码事，暗示京东账上的资金真不低于60亿也未必就是自己的。李还说， 对不断需要资金的公司，上市是最佳应对质疑办法 。 友戏称，这是上市公司对未上市公司 裸的调戏 。

相对于牛奶粉上市是检验电商成功与否的唯一标准吗?恐怕未必。其实大家都知道并非上市才能让电商有钱可烧，也并非上市才能让投资者真正认可电商的运营状态、看好电商的商业模式，大牛风投、PE是否继续投资也能在一定程度上说明这些事情。不上市未必是不够上市融资的资格，也可能是融资额、股权稀释比例和投票权缩减方面的平衡不理想，创始人不想把自己便宜卖给投资者。去年初李国庆还与 大摩女 大打口水战，觉得卖贱了吃亏了，如鲠在喉不吐不快，一年后就调侃京东应该上市来自我证明，不知道真的是觉得上市很有甜头，还是看现在市场不好上市困难故意腻歪刘强东。要是后者，就有点不厚道了。

其实问题的关键不在于赚一个花两个还是赚一个花四个，而是花两个赚一个还是花四个赚一个。电商们跨界经营后都在赔钱，也都在投资改善运营效率、增加业务总量，期望未来的收益能盖过今天的亏损，所以账面现金的减少得看是浮亏还是转成了有效的经营资产，不必一概而论。

当当在推B2C平台、垂直品类，京东在自建仓储、做pop平台。谁的投资更有效、谁能率先做到千亿级现在无法定论，但是肯定都需要更多的资金支持。当当上市一年多以来股价上蹿下跳，常常低于李国庆自称会找驴踢自己脑袋的底线价格 16美元的发行价，现在的当当股票也就8、9美元左右，已经上市的当当未必能增发得到扩张所需的资本支持。京东 亚洲一号 的自建仓储倒是有不少想象与操作的余地，未必不能撬动资本杠杆，在上市之外得到其他渠道的有力资金支持。

电商这个行当离尘埃落定江湖一统的局面还很早，断言成败还需耐心。

(作者系北京双高志远管理咨询公司 副总经理)