东北证券绕不开的地产与基建鼓励

东北证券：绕不开的地产与基建 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

龙川县公安局承认当初错录了杨喜春的违法记录5月主要经济数据几乎全线回落，如果5月房地产投资拐点确定，二季度经济增速预计走低至6.6%。此外，除政策因素外的经济活动表现均较弱印证了稳定政策预期的重要性。

风水轮流转，5月固定资产投资中基建是唯一亮点，而4月房地产投资一枝独秀。基建与地产合计投资增速本月基本持平于上月。年内看，地产和基建将继续成为决定后期经济形势的核心要素。短期内，民间投资下滑符合供给侧改革的形势要求。

5月全国住房销售同比增速回落，随着房地产销售基数的逐渐抬高、一轮销售脉冲的减弱、政策的变化，下半年销售增速将继续回落。去库存仍将是后期房地产市场的核心矛盾，库存高企问题有缓解，但并未本质得到解决。后期房地产政策一方面将继续强化“因城施策”，另一方面关注对非住宅商品房的政策导向。

5月地产投资累计增速较上月回落0.2个百分点，主因当月增速回落较多。除拿地增速回升外，新开工、施工面积增速均回落。

如果参照12年经验，即房地产投资滞后销售回升仅半年时间，那么可能5月投资增速的下滑即代表了房地产投资见顶，房地产投资修复小周期的结束落入我们前期判断的悲观情景中。即便5月增速的微幅回落只是短期波动，后续增长空间也已经不大，小周期能修复至三季度已属不易。

5月工业增加值同比增长6%，持平于上月，低于我们的预期。数据交叉对比来看，5月工业增加值持平上月是值得存疑的。考虑物价调整后的5月消费增速平稳，但后期将回落，主要下拉力量在地产相关消费将随住房销售的回落而下降。

围绕我们对需求侧工具相机抉择作用的判断，我们认为后期政策态度将以供给侧改革中防风险为底线，主基调是财政政策积极加货币政策稳健。供给侧改革与政府部门适当加杠杆并不矛盾，是符合国际经验的，财政积极并非刺激。

信用风险；外部风险因素在英国退欧、美国加息以及恐怖主义威胁。