建材东边不亮西边亮鼓励

216建材：东边不亮 西边亮 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本篇报告，我们将借助各地区的水泥增速情况、城市化水平和历史水泥累计用量等指标，分析各地区水泥潜在需求的差异。

东北和西北地区水泥增速高于其他地区：水泥消费量增速主要由固定资产投资增速决定。由于东北和西北地区固定资产投资历史欠账较多，2011年这两个地区水泥销量增速远高于其他地区（参见图1）。从水泥产量增速情况来看，西北地区和东北地区的投资性机会高于华东地区。

城市化水平决定人均水泥的累计用量。从2010年各省城市化水平和水泥人均累计用量的关系来看，两变量存在较强的相关性（参见图2）。这也意味着城市化水平低的地区未来水泥潜在需求量应该较高。当前，西藏、贵州、甘肃、河南城市化水平偏低（参见图 ）。从城市化角度看，这些地区水泥潜在需求应该高于其他地区。

甘肃、新疆、贵州和黑龙江水泥历史累计用量较低。从水泥的历史累计人均用量来看，华东沿海地区地区的人均水泥累计用量（1998年作为起点）均在17吨以上，远超过全国平均水平。不过，甘肃、新疆、贵州和黑龙江等地区的水泥累计用量均在8吨以下，不足华东沿海的一半，预计未来空间较大。

总结：通过各地区水泥产量增速、城市化水平、人均水泥历史累计消费量和等指标，我们认为甘肃和贵州地区水泥潜在需求可能高于其他地区。从自上而下的视角，祁连山应该是比较好的投资标的，而我们前期关注的宁夏地区水泥累计用量并不低。

核心风险：通胀情况有反复；房地产政策底仍有不确定。