长江证券春寒依旧浓牛

以后其他作者还能以此衍生出别的以《阿凡达》为基础的故事。”据悉 长江证券：春寒依旧浓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点周期判断从周期界定分析，结合月工业增加值、CPI及短期趋势判断，当前中国经济仍处于“衰退期”，充分显示需求弱势下的经济疲态。

周期模型变量最新变化的解读（1）2月CPI2.0%，猪肉价格下降的影响较大，预计上半年猪肉价格难见底，随天气转暖，蔬菜、鲜果价格下降，短期内CPI新增压力不大，2月PPI-2.0%，环比负值扩大，疲弱的需求难对生产资料价格带来积极影响，前景难言乐观；（2）月工增累计同比8.6%，较去年累计同比回落1.1%，显著低于市场预期，钢铁、水泥等主要产品产量同比增速快速下滑，汽车制造业、电力、热力的生产和供应业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业工增下滑明显。

（3）月固定资产投资累计增速17.9%，存在失速风险，虽短期地产投资同比虽下滑幅度相对较小，但潜在风险较大，一、二产业的投资增速较去年下滑幅度较大，制造业经营惨淡，投资动力不足，基建投资的结构分化明显；（4）2月M2增速较上月回升0.1%，M2-M1剪刀差相比去年仍较高，经济活力仍相对较差，随国内需求稳定，海外流动性尚未逆转，货币增速则有望继续缓慢下行，预计今年M2的实际增速能完成目标。

经济趋势与市场研判（1）2014年改革元年，经济去杠杆、去产能是必然趋势，遵循政府工作报告基调，治污、减排的压力下，高污染、高耗能的产能过剩行业调整压力仍较大；（2）克强总理答记着问时强调7.5%左右的增长目标是有弹性的，高一点低一点可以容忍，出现个别金融产品违约情况是难以避免的，重点是确保不发生区域性、系统性金融风险，尤其强调保证就业的重要性，在政府经济增长目标及就业要求下，经济调整或延续时间换空间的步骤，不破不立的市场期待继续延后；（3）中国经济痼疾未得到实质性改善前，经济内生增长动力难以激发，周期行业仍不具有参与价值，在风险偏好转向风险积聚时，一线成长股建议反弹减仓，挖掘新一轮的成长性行业将是市场的焦点，整体成长股的投资期限被拉长；具体配置结构建议如下：避险增长类（大众消费+医药+环保）40%+新风口行业（新能源汽车产业链+车联+养老）25%+传统行业转型类10%+低估值及个股组合5%。