造纸印刷包装继续推荐家居及造纸行业荐吧

造纸印刷包装：继续推荐家居及造纸行业 荐10股 -26 类别： 机构： 研究员：

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本期投资提示：

①本周观点：周末对中美贸易战关注升温，对于轻工出口子行业，均为相对成熟稳定的行业，国内生产比较优势明显；且近几年上市公司的发展方向，已从传统OEM出口制造向国内自主品牌转型升级，主要利润增长点也来自国内业务，我们认为贸易战对轻工龙头上市公司的业绩影响并不大。

1、家居：内销自有品牌市场成长空间广阔，未来看点在于产业集中度的提升，比拼的是综合效率的提升，资源向头部品牌不断集中。龙头从产品设计，品牌营销，渠道招商，生产运营，消费者口碑服务等多个方面均有综合优势，更有望形成强者恒强的口碑积累。

从估值与性价比角度来看，推荐定制家居中的相对估值洼地索菲亚，以及成品家居中竞争格局更优的：美克家居、顾家家居、大亚圣象与喜临门。

1）龙头企业均加强了渠道招商力度，加盟的门槛及对加盟商资质的要求更高，考虑到品类龙头与核心家居建材卖场，商场的良好合作关系，品牌企业加盟的推进落地情况较好。

2）在限购一二线城市，对客流量的争夺越发激烈（但市占率提升依然有很大空间！建材卖场中不知名的品牌仍有很多），未来更强调对客流的深度开发，包括通过提升全屋营销方案提升客单价水平；春节后围绕 15促销活动，各家也均推出了定制的全屋套餐，包括：a）索菲亚全屋1111元/平，及无醛板1599元/平；b）欧派家居19800元22平米；c）尚品宅配按建筑套内面积518元/平米，2房套餐46600及 房套餐56800元；d）好莱客颗粒板16800元20平米，19800元2 平米；原态无醛板19800元16平米以及24800元20平米。从我们草根了解的情况看，虽然是统一透明的全屋定制套餐，但是终端仍有较多的解释与操作空间；且从经销商效率而言，提升客单价也降低了单个客户的服务成本；现阶段经销商盈利能力变化仍相对可控。

当然也仍需密切关注进一步升级的市场竞争行为（如北京索菲亚推出限时特惠19800，22+22平米套餐），终端竞争加剧将使行业的整合进程提速。长期来看，优异的成本控制力及供应链管理能力，将为上市公司和经销商体系预留足够的盈利空间，也将能在最后的整合进程中胜出。

推荐：定制领域看好龙头凭借柔性化信息化的成本竞争力；以及转型全屋定制后的客单价扩张能力：索菲亚（产品价格体系与定位调整；加强经销商体系考核，通过全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势构建护城河，目前股价对应2018年估值26倍，相对于其他定制龙头的估值性价比体现，值得长期布局），欧派家居、尚品宅配；成品家居估值相对较低，竞争格局相对稳定，看好：美克家居（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成）、大亚圣象（工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升，产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，未来费用率下降有空间），顾家家居（主打产品沙发受益于行业集中度提升，循序渐进拓展品类扩张，通过内生与持续外延夯实打造优势产品矩阵，新品类快速增长，持续外延转型平台型公司有望穿越周期）。

2、造纸：文化纸仍处于提价通道，废纸系淡季平稳，造纸板块全年业绩无忧，精选低估值+18年确定增长的纸企龙头。

价格：本周文化纸价格持平，但4月提价函陆续发出；废纸和箱板瓦楞纸弱势震荡，止跌企稳。

贸易战：造纸板块进出口占比较小，且和本次征税领域无关联度；如贸易战持续演变导致人民币相对美元升值，因进口浆和废纸因素对纸企有利。

文化纸双胶和铜版景气度最好，4月涨价函陆续发出，纸价依旧看涨。年前纸厂补贴经销商，2月涨价函未落地，经销商价格倒挂现象缓解，目前纸厂库存合理（双胶纸和铜版纸库存在一周左右，白卡较高），带动 月涨价落地，近期4月涨价函持续发出和涨价落实良性促动，后市依旧看好。