高考加油渤海证券股市拐点的统计性分析魏家

渤海证券：股市拐点的统计性分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

股市风格变动时往往是由某个或某几个板块领涨或领跌，然后带动其他板块的上涨或下跌，从而由点及面，引发整个股市的反转或动荡。通过量化top5行业的相对变动状态，创建指标dif来判断拐点是否到来。

筛选行业对数收益率、β和行业α指标，基于α创建的指标dif在揭示拐点到来方面有着比较令人满意的结果，2005年1月~2010年1月股市的几次拐点都显示的比较准确。

股市风格的转换一般需要2~3个月dif指标的支撑，并需要结合考虑阈值和top变动方向问题。

相较于top2~top5行业，top1行业对股市的变动更加敏感，往往领先反映股市的变动方向，这一点也非常值得重视。

6月、7月的拐点指标值走势平稳，dif值距离阈值很远，我们认为股市风格缺乏反转动力，目前阶段市场再次进入震荡调整期。

本报告缺陷之处在于选择时间窗口为1个月，时间周期较长，市场敏感性有所降低。这一缺陷可以通过不同周期的滚动来实现。

没有永远的牛市也没有永远的熊市。不同的股市风格决定不同的投资策略。投资关键主要包括三方面：资产配置、品种选择与市场择时。这三方面都至关重要，相辅相成。

目前，策略研究对资产配置方面关注颇多，不同时期，各家机构策略研究员通常会推这个难度不大的。出自己的资产配置报告，品种选择更多是行业研究员的专属领域，自上而下或者自下而上的发现有价值的投资品种。市场择时则是机构相对研究较少的领域，但在投资建仓和清仓过程中绝对不可或缺。若能准确及时地把握市场拐点，投资策略的有效性将大大提高。

根据以往的研究和相关理论，我们认为资本市场中投资者过度反应和反应不足的解释很大程度上符合真实市场情况。本报埃及内政部没有说明爆炸的性质。那名安全部门高官告诉德新社告以此为出发点，试图寻找显示股市拐点的相关指标，为投资者市场择时提供依据，为投资制定投资策略提供方向性的参考。

1．股市拐点指标构建1.1时间窗口的选择通常认为早期A股市场成熟度较低，因此我们将时间锁定在2001年4月1日～2010年7月30日。同时为了检验指标在揭示股市拐点方面是否有效，我们将时间窗分为两个阶段：2001年4月1日～2007年1月1日作为训练期，进行指标的筛选；2007年1月1日～2010年7月30日作为检验期，验证所选指标的有效性。

1.2股市拐点指标构建思路当股市的风格稳定，比如处于持续的牛市或熊市，投资者往往反应过度，动量效应占主导地位，行业间尤其是表现良好的行业之间的变动关系是比较稳定的。而当拐点到来之时或股市处于大震荡状态时，投资者开始修正过度反应的行为，反转效应渐占上风；此时的股市往往是由某个或某几个板块带头上涨或下跌，然后带动其他板块的上涨或下跌，从而由点及面，引发整个股市的反转或动荡。

我们认为表现好的行业对股市的变化比较敏感，往往能够先行一步的体现股市变动，因此本报告以top5的行业为研究对象，力图通过对比这五个行业的变动情况探查股市拐点的到来。