高考加油有色金属大涨序幕拉开估值看江中驰锡紫弹性魏家

有色金属：大涨序幕拉开 估值看江中驰锡紫弹性看宏兴盛云株 201 -01- 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

伴随外盘期货价格上涨序幕拉开，有色股行情的催化剂已经触发，本轮有色股严重滞后于市场表现，未来将迎来较好的上涨行情，可以取得较好超额收益空间。我们的选股思路是两条主线，一条是沿着估值路径，首选江西铜业，其次为中金岭南、驰宏锌锗、锡业股份、紫金矿业；一条是沿着弹性路径，看好宏达股份、兴业矿业、盛屯矿业、云铝股份、株冶集团。总结起来就是：“江中驰锡紫”加“宏兴盛云株”。

观点：

1．本轮有色股为什么滞涨？本轮有色股相对大盘的弹性严重不足，究其原因，主要是两点，其一，本轮行情的主流逻辑为估值修复，无论是金融股还是地产股，都是具有估值优势的品种，有色股整体估值水平处于市场高位，不具备估值优势；其二，有色股的弹性取决于金属价格弹性，金属价格一直处于盘整低迷状态，有色股缺乏股价弹性。

2、有色股的上涨逻辑：估值不具普遍意义，等待价格催化剂到来既然有色股存在以上问题，上涨的逻辑也无外乎两点，要么有估值要么有弹性。

从估值角度来看，有色股只有补涨的可能，也就是A股全市场的估值水平都提升后带来的有色股相对估值空间提升，但由于有色股处于市场估值的顶峰，显然即使有补涨的空间，从时间次序和空间来看，都是最后一涨而已，吸引力水平不强。只有个别公司具备估值优势，尤其是具备资源属性的个股具有较好的估值修复机会，我们认为只有江西铜业和紫金矿业具备静态估值修复的条件。

从弹性角度来看，金属价格的上涨是行业摆脱弹性不足的唯一可能催化剂。从供需来看，似乎金属价格上涨的理由并不是非常充分，宏观数据一定程都失败了。 陈花表示度上支撑了价格，短期来看，美元指数的下行确实提供了金属价格上涨的最直接支持，而风险类资产尤其是股票市场的上涨也提供了金属价格的多头氛围，市场在这个阶段形成了力量戒指项链的嵌入优先顺序：闪避一个复杂而模糊的多头预期，也就是，从行业供需来看依然压力重重，库存巨大且去库存过程仍显漫长，从宏观数据和金融市场来看，似乎又存在转好预期，如若经济强复苏且通胀预期上升，则行业拐点有望到来。

我们认为，金属价格可能存在一个短周期的乐观预期，也就是不能证伪的价格反弹周期，如果未来经济强复苏则拐点如期到来，价格进一步走强，如是弱复苏则预期落空，价格重新步入调整周期。

综合来看，不管价格周期是中长周期反转还是短周期反弹（我们很倾向于后者），短期伴随着金属价格的走强，有色股的弹性催化剂终于产生了。

从品种来看，正如我们在年度报告中的观点，更看好铅锌的反弹空间，铜未来供需将越发宽松，铜价处于历史高位，向上的弹性相对有限。