高考加油建材地方专项债加速落地中西部基建投资有望魏家

建材：地方专项债加速落地 中西部基建投资有望提速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块表现板块表现：本周建筑装饰指数下跌2.18%，跑输沪深 000.48个百分点；子板块方面，园林工程跌幅最小（-0.64%），房屋建设跌幅最大（- .27%）；主题方面，PPP指数涨幅最大（0通过合理的检测用户行为可以帮助厂商推出更贴合用户使用习惯的产品.2%），而国企改革跌幅最大（-2.07%）。

目前建筑板块PE（TTM，整体法）为10.72倍，PB（LF）为1.19倍。

行业观点1、社保补缴对建筑企业利润有一定影响，国常会减税降费要求总体上不增加企业负担。1）据我们测算，本次社保费补缴对建筑企业利润影响在10%以内，民营企业受影响或较为明显（特别是勘察设计、装饰装修等人工成本较高的子板块），而建筑央企、国企相对较为规范，本次征缴改革对其影响较小。2）9月6日国常会强调抓紧研究适当降低社保费率，要求总体上不增加企业负担，预计后续伴随相关细节落地，建筑企业总体受影响较小。

2、地方专项债8月发行提速，后期信用融资有望逐步改善，基建资金来源充裕。1）据21世纪经济报报道，8月地方政府新增专项债发行规模约4267亿元，为7月发行量的2.2倍，且8月下半月发行量为全月的8 %，地方专项债发行明显提速（见图10）。2）同时地方债风险权重有望从原来的20%降至零，此举将增强地方债吸引力，银行配置需求有望显著提升。截至8月底，地方债累计发行约 万亿元，按照年初设定的近4万亿元发行计划及财政部要求，还有近1万亿地方债将集中在9月完成，7/8月分别为7569亿/88 0亿，三季度累计发行地方债或高达2.6万亿（见图11）。 ）严控地方融资平台隐性债务为前提，后期信用融资有望逐步改善。本轮基建刺激与过去几轮刺激不同，主要在于严控地方融资平台隐性债务（过去几轮刺激的主要资金贡献来源），并非大水漫灌式的刺激。截至9月7日，AA城投债 年/5年期到期收益率分别为4.89%/5. 1%，较6月高点分别下降86bp/60bp；而AA企业债 年/5年期到期收益率为5.06%/5.50%，较6月高点下降49/19pct。考虑到此前国常会表态“满足地方融资平台合理融资需求”，在政策利好背景下地方平台违约可能性较小，后期信用融资有望逐步改善，重点关注9月社融数据的边际改善情况。

、基建补短板重点为中西部交通建设，四大行拟新增信贷额度投向基建领域。1）近期发改委召开专题会议，要求西部各省梳理此前西部大开发相关政策落地情况，国务院督查组正在西部多地密集调研督导西部开发工作；宁夏、四川、云南等西部12省份均在加快重大项目投资进程，其中，公路、我当然要专程来当面向你贺喜”铁路、民航、水利、能源等基础设施建设仍是重点，同时吸引民资参与成为突出亮点。2）近期国有大行对18年信贷额度进行上调，且在贷款投向上主要投向基建、地方债等领域，支持基础设施领域补短板，以及京津冀、雄安新区、长江经济带、粤港澳大湾区和海南自贸区建设。综合来看，预计下半年基建发力重点将在中西部地区的铁路、公路和轨交等领域，此外，基建扶贫、生态环保作为乡村振兴的重要方向，预计下半年相关领域投资增速也有望提升。

4、基建行情能否持续主要关注细节政策落实、社融信贷好转、新签订单改善等线索。伴随资金落实到位及基建项目审批加快，基建增速有望企稳回升，若1万亿专项债资金落实到位，全年基建投资增速有望回升至10%以上。在前期复盘报告中提到，基建行情能否持续主要关注细节政策落实、社融信贷好转、新签订单及基本面改善等方面的情况，而上述线索近期正逐一兑现，后期基建产业链有望逐步修复，看好基建行情、特别是相对表现的持续性。

公司方面，下半年伴随政策落实到位及融资改善，基建板块业绩增速有望提升，看好基建相对表现持续性，关注三条主线：1）低PB基建央企，如中国铁建/中国中铁/葛洲坝/中国交建/中国化学等；2）中西部区域基建国企，如四川路桥等； ）基建前端设计公司，如苏交科/中设集团等。

风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期；地方专项债发行力度不及预期，“一带一路”政策落地不及预期。