行业方正证券融资融券内参20141224

方正证券：融资融券内参 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【市场简评】

尽管本周IPO接近尾声，但受年末资金面偏紧影响，近期的中短期Shibor利率大幅飙升，创出半年多新高，长期进口的持续反弹仍要看内需脸色。利率也触底反弹。面对流动性紧张局面，央行仍在公开市场无动于衷，昨已是连续第八期“零”操作，央行何时出手拯救流动性，面临着较大不确定性，但市场资金面过度紧张时点已过，昨国债回购利率回落到之前价格中枢附近，IPO资金有望回流市场，但年底前流动性能否彻底改善，存一定不确定性。近期，受欧元持续疲软及日元下跌影响，加之美国即将公布的部分经济数据有望好于预期，美元指数继续震荡走高，美元兑人民币即期汇率连续第五天收高，在6.2 附近高位运行，刷新近半年来新高，与此同时，央行掌控的美元兑人民币中间价没能顶住压力，呈继续上行态势，昨再度回升10个BP。人民币贬值压力不减，汇率之战仍在进行，但结果如何，存一定不确定性。

【两融策略】

近期市场涨幅较大，证监会窗口指导融资业务造成市场大幅波动。近期融资业务快速增加●电梯从“终身制”变成“到时退休”，强化了市场上涨趋势，并出现短期的非理性亢奋，市场出现大幅波动是对此的反映，但融资融券不是决定市场的核心因素，并不会改变市场的核心趋势。

今年以来市场上涨的核心逻辑“系统性风险降低+流动性改善”的逻辑仍然没有改变，在目前经济风险可控，货币政策宽松趋势还会继续，改革催化剂不断背景下，预期降准将是今年以来核心逻辑推动行情的最高潮，在此之前维持进攻的态势，不是战略撤退时候。即对市场中期趋势真正有冲击的因素为通缩风险，观察时点在明年一二季度。维持12月推荐的金融、房地产、公用事业的首选配置，建议阶段性关注受益于流动性改善弹性较强板块如有色，煤炭等，降准等措施出现之后转向主题机会和近期表现较差的中小市值公司，并随时关注风险。

【风险提示】

宏观经济大幅不达预期，人民币大幅贬值