行业广发证券特朗普经济学美元货币体系的自我防

广发证券：特朗普经济学 美元货币体系的自我防卫机制 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

特朗普经济学本质上是美元货币体系的自我防卫机制。在前一篇报告中我们指出，目前国际货币体系已由此前的美元货币体系向“中心-卫星”模式过渡。特朗普经济学的本质就是美元货币体系的自我防卫机制，因此特朗普必然面临两个问题：一是美国经济的相对增速能否提升；二是美元货币体系能否再度稳定。

特朗普经济学核心政策包括：能源政策、“小政府”机制、增加国防和基建支出等。特朗普经济学的核心政策包括：税改、能源政策、金融监管、基建计划、谋求“小政府”机制、增加国防支出等，还包括通过减支降低财政赤字。我们对于政策逻辑和相关政策细节做出了详细梳理。很多人可能担心相关政策是不是存在财政支撑，我们大体复盘了特朗普经济学下的财政平衡。

特朗普经济学能否使美国经济提速：我们的简要测算。我们的并且迅速的做出调整测算显示，在特朗普经济学的框架下，房地产（服务和建筑）、能源（采掘业）、制造业、金融行业以及基建计划可以分别拉动美国的经济增长0..25%、0..7%、0..7%、0.06%及0.81%。如果各项政策都能够顺利落地，同时考虑到政策落地时间差以及时滞等影响，特朗普经济学理论上可以带来美国实际经济增速峰值到3.2%（保守估计）-4.0%（乐观估计）区间，峰值或出现在2018年三季度；而2017年的全年经济增速则有望在2.2%（保守估计）-2.6%（乐观估计）区间。但2019年后美国经济趋势增长率或将重新放缓。

脉冲式增长易，持续性增长难。一则长期趋势增长率基本取决于人口、技术等要素。美国年的人口潮带来了2013年至今一波人口周期的相对稳定，这一阶段过去后人口红利的衰减将比较门市价：400元优惠价格：380元明显，这将带来潜在增长率的下行。二则基数原因会令减税以及其他政策在施政初期对经济产生提振，但相关效果将同样由于基数原因而难以持续。

三则随着美国经济增速和通胀的走高，联储加息有望提速，在美国经济高牺牲率的背景下，这终将对经济形成抑制。

风险提示：美国政策落地的不确定性。