行业银河证券稳增长措施进一步强化

银河证券：稳增长措施进一步强化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

制造业PMI进一步回升5月官方制造业PMI50.8，较4月回升0.4个百分点，虽然绝对值还低于往年同期，但环比表现却强于历年，在连续两月微幅改善后5月明显回升。构成PMI的五大分项中，新订单指数回升最为明显，是制造业景气度回升的主要力量。目前库存处于低位，新订单和采购量指数大幅回升，制造业短期回升动力有望持续。

确保稳增长措施落实5月30日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定进一步减少和规范涉企收费，部署落实和加大金融对实体经济的支持，决定对国务院已出台政策措施落实情况开展全面督查。预计未来央行定向宽松的动作还会增加，稳增长项目将逐一落实。从目前长期利率明显下行，同时经济出现企稳回升迹象来看，央行的精细化调控效果不错，这也加强了继续定向放松的政策信心。稳增长措施的落实将使经济缓慢出清。而影子银行阳光化发展、市场化融资渠道逐步打开，将有利于透明化管理融资项目，也利于控制全局金融风险，减少货币政策掣肘。

利率普遍回落上周二、四，央行在公开市场分别进行了200亿和100亿元28天期正回购，公开市场实现净投放200亿元。另，5月29日央行还开展了400亿元国库现金定存招标，期限9个月，跨年中和年末两个“考核时点”，向市场投放资金400亿元。在央行稳健灵活的操作下，上周市场利率普遍下跌。特别是10年国开债收益率跌破5%，创逾七个月来新低；信用债各等级收益率也整体下行。而国债期货市场更是量价齐升，主力合约1409CTFc2持仓量增至历史高位，一周涨幅接近1%。五月公开市场净投放1640亿元，较四月份的10亿净投放增幅显著。而六月则共有4220亿元资金到期投放，加上定向宽松，流动性出现过于紧张的可能性大大降低。

农产品价格小幅回升蔬菜价格由于季节原因继续下跌，猪肉价格依然回升。受蔬菜市场供应量影响，商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比前一周下降3.2%。寿光农产品物流园本周蔬菜价格定基指数为76.61点，比上周95.25点下跌18.65个百分点，环比跌幅19.58%，同比跌幅23％。随着夏天气温升高，各省份大部分蔬菜自供量充足，菜价逐步进入低价位区间。近期各省降雨量普遍增多，但对蔬菜供应影响不大。市场上市蔬菜量充足，菜价普遍回落。本周猪价在周中开始下跌，局部跌幅较大，河北、山东等局部地区已有3天下跌0.6元/斤。上周端午节假期开始，五一至端午节期间的消费小旺季即将过去，短期内猪价跌至6元/斤的概率大增。但不管近期猪价走势如何，仔猪价格及母猪淘汰才是关键所在。

本周尽管猪价已经开始下跌，但仔猪价格2002年9月的那个傍晚却继续保持迅猛上涨，从而抑制过剩产能的淘汰。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上涨0.14个百分点，按照食品在CPI中比例，食品价格拉高C有的企业甚至铲 地皮煤 应急。不到３天的电煤储煤量PI约0.04个百分点。