财富证券反弹进入下半场位置

财富证券：反弹进入下半场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点大盘在 00- 400之间再度陷入胶着状态，上证综指下跌0.88%，中小板指和创业板指分别下跌0. 6%和2. 7%。市场盘久必跌么？或许未必，从10月初开始的反弹动力主要来源于风险偏好的回升，中小创明显跑赢大盘，而6月份以来的连续三次“双降”虽然刺激长期国债利率下了一个台阶，但并未带来无风险收益率（如短期国债利率、SHIBOR等）的下行，而我们认为这种利率的下降只会出现延迟，不会不到。

货币宽松政策延续。从最新出炉的经济数据看，中国制造业仍不容乐观，2015年10月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，与上月持平，已经连续三个月低于50%的荣枯线。外部需求仍然不振，国内传统产业产能过剩严重，制造业形势依旧严峻，预计四季度乃至明年上半年中国仍将面临与会者讨论焦点同样不离其宗。　　今年4月较大的经济增长压力。上周的双降对于防止经济继续下滑和提振企业投资信心都将起到相对积极的作用，预计未来为提振经济政府仍将维持非常宽松的货币政策。

人民币汇率正逐步走强。8月11日的汇改曾把人民币汇率的贬值预期推至近期顶峰，也可以说是8月下旬A股的再次崩盘的主要元凶，但经过人民银行两个多月持续和强力干预，人民币贬值大幅预期已经基本消退，最近有媒体报道称，“国际货币基金组织(IMF)将于11月4日召开董事会会议讨论对特别提款权货币(SDR)篮子的可能调整，最终决定可能在会后立即公布，也有可能在几周后才揭晓。”人民币一旦进入SDR篮子，大家对国内资本持续外流的担忧将明显减轻，人民币短期很可能继续走强，而这对于以人民币计价的资产将带来正面影响。从而加快股市自我修复的步伐，行情并呈现各支球队历次世界杯战绩。有望重拾一轮升势。

我们维持此前的观点，看好11月中旬之前的市场整体表现，随着反弹上半场在风险偏好修复的结束，下半场大概率会出现风格切换，因为下半场的主要推动力将变成无风险收益率的下行，从10月末的数据来看，SHIBOR、同业拆借利率和1年期国债收益率等无风险收益率的代表指标已经出现小幅下行迹象，四季度反弹即将迎来下半场，建议投资者重点配置以金三胖（券商、保险、银行）为主的低估值蓝筹品种。