媒体价值回归是长期趋势源泉

媒体：价值回归是长期趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2011年上半年，受政策落实低于预期和大盘风格转换的影响，传媒及互联指数跑输沪深 00指数6. 9个百分点，估值压力得到一定释放。目前传媒板块PE及PB相对大盘整体溢价率均处于近三年低点。

细分行业基本面各异，从估值和业绩弹性角度我们看好报纸及广告和有线络两个子行业。出版发行行业内生增长缓慢，通过外延式增长扩大经营规模和寻找新利润增长点是当前发展主题；互联行业近五年CAGR超过50%，电子商务和移动互联是重中之重；有线电视行业短期内最大的主题仍是整合；报刊、广告行业周期性较强，预计将随GDP增长稳定增长。

2008年4月传媒行业正在发生深刻变化，价值回归是长期趋势。这个变化主要体现在两个方面：其一、上市公司数量和品种大大增加，传统媒体在数量上已经不再具有绝对优势；其二、政策预期对行业估值的影响在逐渐减小。我们认为，随着传媒行业市场化程度的进一步提高，传媒板块的估值也将经历一个价值逐渐回归的过程，即个股的估值更多得取决于其业绩增长和市场价值而不是政策预期。

本着价值回归的逻辑，我们重点推荐安全边际高、基本面处于拐点、业绩增长弹性较高的投资组合：北巴传媒+粤传媒。