广证恒生上半年维持稳定未来稳增长压DG

广证恒生：上半年GDP维持稳定 未来稳增长压力大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

月，国内生产总值340637亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。一季度同比增长6.7%，二季度增长6.7%。

月份，全国固定资产投资（不含农户）258360亿元，同比名义增长9%，增速比月份回落0.6个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长0.45%。

月份，社会消费品零售总额156138亿元，同比增长10.3%。其中，限额以上单位消费品零售额71075亿元，增长7.5%月份，我国货物贸易进出口总值11.13万亿元人民币，比去年同期下降3.3%。其中，出口6.4万亿元，下降2.1%；进口4.73万亿元，下降4.7%；贸易顺差1.67万亿元，扩大5.9%。

6月规模以上工业增加值同比6.2%，预期5.9%，前值6%，比5月份加快0.2个百分点。

从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.47%。月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。

点评：

1、消费有回暖迹象&投资增速不容乐观&出口承压GDP一季度同比增长6.7%，二季度增长6.7%。分产业看，第一产业增加值22097亿元，同比增长3.1%；第二产业增加值134250亿元，增长6.1%；第三产业增加值184290亿元，增长7.5%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.8%。

消费需求有回暖迹象。月份，社会消费品零售总额156138亿元，同比增长10.3%。

其中，限额以上单位消费品零售额71075亿元，增长7.5%。其中餐饮收入16683亿元，同比增长11.2%，商品零售139455亿元，增长10.2%；上半年，汽车销量增速达到7.7%，通讯器材销售增速达到14.9%，总体而言，消费需求有所回暖。随着未来产品结构的进一步调整，消费有望稳定增长，难有较大的变动。

投资增速不容乐观，基建独木难支。由于房地产销售面积从4月份呈现下降趋势，表明下游需求下降，房地产企业投资意愿降低，未来随着房地产去库存，叠加上游钢铁等行业收缩，工业品价格上涨，原材料价格上涨将导致企业成本上升，预计房地产投资需求将进一步下降。制造业投资增长3.3%，增速回落1.3个百分点，主要由于工业品通缩，企业投资意愿不强；基础设施投资49085亿元，同比增长20.9%，增速比月份加快0.9个百分点。主要由于政府稳增长力度持续扩张，上半年累计财政支出89165亿元，比上年同期增加11877亿元。

还等什么外贸形势严峻，亟待政策加码。月份，我国货物贸易进出口总值11.13万亿元人民币，比去年同期下降3.3%。其中，出口6.4万亿元，下降2.1%；进口4.73万亿元，下降4.7%；贸易顺差1.67万亿元，扩大5.9%。出口结构方面仍然面临较大压力，高端制造业产品缺乏竞争力，出口主力仍然是劳动密集型产品，在人口红利消失的情况下，出口贸易将恶化；与此同时，英国脱欧将使得中国对欧盟和英国的出口贸易带来不确定性。外贸形势严峻未来需要国家政策不断推进，才能稳住进出口贸易的行情，未来政策亟待加码。

2、一般物价温和上涨，工业品通缩改善上半年CPI同比上涨2.1%，去年同期1.3%，PPI同比下降3.9%，去年同期下降4.6%。

通胀温和，工业品通缩有所改善，货币宽松预期加大。

通胀温和，货币政策空间打开。受国内蔬菜价格回落，猪价高位回调，国内通胀温和；固定资产投资增速回落，房地产和制造业投资增速下滑，基建独木难支，同时民间投资大幅下降，资金主要流向低效率的国有控股企业，未来经济维持稳定增长压力大；另外叠加英国脱欧带来的不确定性，美联储加息预期降低，人民币贬值预期降低，预期未来货币宽松可能性较大。

工业品通缩有所改善，工业利润水平有望回升。上半年工业增速筑底回升，整体有回暖迹象。首先，结合6月份PMI指数，PMI生产指数回升至52.5，产成品库存指数下跌，建筑业PMI指数大幅回升至62，与工业增加值情况基本相符；其次，从PPI数据看工业品通缩有所改善，随着未来供给侧改革的推进，过剩产能消化，工业品供给格局改善，企业的利润水平有望上升。