长江证券主动平稳去库存行业差距增加物业

长江证券：主动平稳去库存 行业差距增加 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点库存周期判断：平稳主动去库存，需求小幅回升6月工业企业库存同比12.9%，回落1.4%，处于主动去库存阶段的平均去化水平，结合6月工业生产下降0.1%，判断工业部门仍处在降产以减少库存的“主动去库存”阶段。

不来梅VS罗斯托克的比赛。不来梅门将罗斯特在最后时刻冲入对方禁区争顶角球 由“工业增加值同比减去剔除价格因素的库存”得到的销量指标为-5.80%，较上月-6. 2%回升0.52%，连续两个月小幅回升，同时另一反应需求的指标——工业销售产值6月同比回升，表明需求短期企稳的迹象增强。

PMI库存周期：悲观情绪蔓延6月的PMI分项数据，季调后，新订单微弱回落，原材料库存持续回落，产成品库存不仅拐头向上，且扭转了前期趋势，三指标处在最不乐观的状态，与11年9、10月情况较为接近。

所处库存周期阶段的行业分化五大权重行业，除化学原料及化学制品业库存小幅回升，其他四个行业均处于去库存阶段，电器机械及器材制造业、通信设备、计算机制造业库存下降较快。

从严格的库存周期阶段来看，处在主动去库存与被动补库存阶段的行业由上月19个降至16个，但终端消费行业库存景气度下降明显。

库存演绎趋势一、库存去化速度合理有利于价格调整更为充分，减小三季度中后期经济阶段性企稳时的通胀压力；二、短期库存为历史十年经验低点，加大三季度微弱反弹概率。库存处于历史低点，企业家根据历史规律，会进行库存去化速度的调整，预计7月库存同比11%~12%，为未来 -4个月阶段性低点；三、需求企稳渐现、低位补库存动力增强，加大经济八、九月环比改善概率，维持三季度中后期经济阶段性企稳的判断；四、建议关注景气度较高的处于主动补库存阶段的废弃资源综合利用业，处于被动去库存阶段的电气机械及器材制造业，同时警惕处于景气度较低的医药制药业、计算机、通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业。