造纸印刷包装继续推荐口红经济与中游复苏品覆盖

造纸印刷包装：继续推荐口红经济与中游复苏品种 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【本周主题】美国生活用纸行业&龙头发展之路。1）美国生活用纸行业：经济腾飞期，生活纸行业快速增长；经济&人口增速低迷背景下，行业发展趋缓，逐渐步入成熟。成熟期的行业，需求端低速稳定增长（年增速2%），供给端由于新产能投放、其他纸种龙头加入以及进口增速较高，当前面临产能过剩的问题。因此从格局来看，市场饱和使龙头间竞争加剧，但同时，龙头因产能适当投放+持续研发创新+渠道高效拓展+成本有力控制，逐渐挤出落后产能，市场集中度已达较高状态（CR 接近60%）。2）生活纸龙头金佰利：金佰利是美国卫生护理与生活用纸行业龙头，拥有三大品类与众多排行前二的头部品牌。

引入期，公司通过提升研发能力&捕捉潜在需求，推出创新品类高洁丝（卫生巾）与舒洁（卸妆纸巾），叠加高效的渠道铺设和大规模的品牌宣传，新品类业绩靓丽；成长期，公司再度重视研发，提升产品力，从而扭转业绩颓势、稳健发展；成熟期，公司因持续完善产品而成功转型消费品龙头，因发力全球新兴市场而打开发展天花板，因全流程控制成本而度过经济危机。

【本周观点】12月 日至12月7日轻工板上涨1.28%，跑赢沪深 00。（1）造纸：上涨1.78%，基本面未见明显变化，下游需求疲软继续压制板块估值。（2）家居：上涨1.19%，跑赢沪深 00指数0.91pct，贸易战缓和给软体板块带来基本面利好，且家居前期估值充分回调，部分龙头超跌回暖。（ ）包装印刷：

他认为 原材料价格松动推动毛利率回升，支撑估值。裕同科技近期股价下跌较多，预计主要担忧核心客户订单不及预期。（4）其他文娱轻工：题材概念对股价的短暂性驱动结束，但超跌龙头持续回暖，重点推荐成长稳健的防御性品种，文创巨头晨光文具。

【方正轻工本周核心推荐组合】一、“口红经济”品种：晨光文具、中顺洁柔；二、中游景气复苏：合兴包装、中粮包装（H股），关注东港股份、宝钢包装。

【重要数据跟踪】（1）造纸板块：国废价格本周同比上涨4%，国际浆价有所下调，预计后续纸价仍将承压。（2）家居板块：

原材料价格平稳，TDI年初至今降价50%，MDI年初至今降价近 0%，利好软体家居。 0大中城市商品房成交面积回暖。（ ）包装印刷板块：原材料价格高位回落，龙头毛利修复。（4）其他文娱轻工：11月玩具出口额同比增长6%。

风险提示：宏观经济低迷；地产销售情况恶化；家居竞争加剧