高考加油日常消费品白酒净利高增长仍无可替代优选最魏家

日常消费品：白酒净利高增长仍无可替代 优选最确定防范风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周关注：（1） Q12沪深 00白酒股净利增90%，沪深 00降2 %。营收方面， Q12沪深 00成份中白酒和其他食品饮料增速为42%和8%；净利方面， Q12沪深 00成份中白酒和其他食品饮料增速为90%和-7%，前者较2Q12的42%大幅回升，后者降幅减低。（2） Q12基金食品饮料仓位创新高至12.2%，超市场预期，配置比例超10%有 6 只基金书面材料也已经提供给大家，较2Q12增约4.6%。

行业观点：白酒净利高增长仍无可替代，优选最确定防范风险。净利增速预期偏差显示，白酒为首食品饮料4Q12仍具吸引力，与WIND统计的2012年市场预期净利增速比，1- Q12白酒实际增长60%，明显高于分析师预期的46%，分析师可能低估全年业绩。我们估计，4Q12龙头白酒公司净利增速较市场仍高50个百分点以上，201 年高 0个百分点以上，白酒净利增长将推动基金高仓位。白酒终端动销压力持续背景下，展望4Q12和201 年，我们选择品牌、渠道和“历史存粮”最支持201 年净利增 0%以上，且估值预期对业绩增速调整最充分的品种，包括贵州茅台、泸州老窖和山西汾酒。我们相信，估值切换、逐季净利增长兑现、春节旺季、和三公治理放松均可能刺激股价上升。

我们的推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。茅台 Q12业绩超预期，验证了我们财务预算倒逼2H12净利增80%以上判断，展望201 年，茅台释放业绩动力仍将来自贵州省增长压力推动，能力上价量齐升没问题，茅台仍是201 年赚钱最确定品种，回调就是买点。非一线白酒中继续强烈推荐山西汾酒， Q12营收、净利增幅均超越市场预期，印证了我们前期草根调研的情况，201 年根据公司规划下调销售费用率，业绩有望再次超越市场预期。泸州老窖的低估值已化解了大部分业务风险，持续增长能力被低估，201 年千亿市值仅需信心回归。

一周行业数据。产品价格观察：酒水购价格略有波动。上游价格观察：(1)原奶，至2012年10月份第 周，10月原奶均价比2012年9月环比上涨0.9%，10月同比涨幅为2.5%。（2）葡萄，10月28日，葡萄批发价格7.11元/公斤、同比上升 .5%、环比上周上升 %。（ ）大麦，中国进口大麦价格2012年9月环比上涨4.5%至 0 . 美元/吨，同比下降14.6%。上周国产大麦价格小幅上涨，均价为2 51元/吨，环比上升0.6%。(4更多花絮持续曝光中)猪，10月第 周生猪价格环比下降0.8%，而仔猪价格环比下降6.6%。（5）糖蜜，南宁糖蜜中间商5月的平均报价约为1100元/吨，同比下降1 %。

风险提示：白酒行业4季度业绩增速可能放缓；重大食品安全事件风险。