行业西南证券限产对实体经济的短期冲击

西南证券：限产对实体经济的短期冲击 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济基本面保持平稳，工业品价格继续回升。高频数据中六大发电集团耗煤量增速保持平稳，同比增速由于基数原因出现明显回升。而从需求面看，房地产销售增速继续回落。供给冲击之下，工业品价格继续显著回升，上周商务部生产更顺应众多《石器时代》忠实玩家的需求资料价格指数周环比上升0.8%。工业品价格回升提升企业对经济前景的乐观预期，推动企业景气指数回升。

限产政策持续，未来经济或面临量缩价涨格局。今年以来环保限产力度显著加强，今年10月至明年3月的采暖季期间，“2+28”个城市将面临钢铁限产50%，电解铝限产30%的压力。如果限产政策严格执行，将导致同期钢铁和电解铝产量缩减15%-20%左右。虽然目前库存有所回升，但难以弥补限产严格执行留下的缺口。因而如果采暖季限产严格执行，工业品价格将继续上涨。

同时限产将导致河北、天津等限产区域产出明显收缩，经济出现量缩价涨格局。

而在终端需求不足情况下，上我哮喘病又犯了。游价格难以传导至消费端，最终形成上游盈利改善而下游行业盈利被挤压的局面。

流动性继续维持紧平衡，利率下行需通过经济明显放缓开启。短期经济下行压力有限环境下，政策将继续保持审慎状态。近期流动性偏紧主要由于央行显著回笼流动性，但这并非央行政策方向改变，而是为应对9月流动性冲击，央行适当回笼流动性，为9月投放流动性拓宽空间。流动性将继续维持紧平衡状态。

长端利率开启下行需要在经济明显放缓背景下。

一周信息简述生产面保持平稳。六大发电集团耗煤量同比涨幅扩大，同比上涨25.0%，涨幅扩大12.1个百分点。三十个大中城市房地产销售面积同比下跌41.1%，跌幅较前一周扩大1.0个百分点。

食品价格涨幅缩小。上周商务部食品价格指数环比上涨0.2%，与上周持平。

生产资料价格上行。上周商务部生产资料价格指数较前一周上涨0.8%，比上周扩大0.2个百分点。

央行回收流动性，短端利率上升。上周央行回收流动性，通过公开市场操作回收2800亿元。上周7天质押式回购利率环比上升3bps至3.57%。

人民币汇率升值。上周人民币兑美元即期汇率下降1034bps至6.5679，中间价汇率下降670bps至6.5909。中美2年期国债利差继续缩窄，较前一周上升2.7bps至212.4bps。

美国就业数据不及预期。8月美国新增非农就业15.6万人，环比下降3.3万人。

失业率4.4%，较上月提升0.1个百分点。