城投不死鸟地产免死牌.源泉

城投不死鸟 地产免死牌

检验一个人爱不爱你，不要听他说甚么，要看他做什么，行动才是检验感情的惟一标准。这不是心灵鸡汤，而是在经济以至房地产领域，都被反复检验的真理。

还有人在回味7月23日国务院常务会议“积极财政要更加积极，稳健货币要松紧适度”。这其实都是“老黄历”了。7天时间，可以改变很多。7日之中，改变众多，但最重要的，或许就是城投公司的命运转折。为何？由于一旦城投公司化身不死鸟，房地产几近就拿到了一张免死头名。

夏日的布达佩斯十分炙热，深夜，攸克君接到了欧亚大陆另一端的一条。发的人，是攸克君的朋友，在一家债券承销机构供职，端的就是城投债的饭碗。去年以来，他一直认为自己的职业已经穷途末路，因为手上承销的几只城投债都找不到买家，发债的城投公司则更惨，他们向攸克君的这位朋友抱怨说，发不出新债，旧债就还不上了。

他一度准备跳槽甚至改行，但城投债的命运突然转折。昨天，他在里告知攸克君，原来卖不到的几个城投公司债券，突然就卖掉了——积极财政更加积极，稳健货币松紧适度真是吹糠见米。

这几家城投公司也躲过一劫，避免了陷入债务违约危局。攸克君从商多年，见过民企资金断裂倒闭，见过国企破产重组，甚至见过银行金融机构被托管，但唯独没见过的，就是城投公司殒命。

城投公司在中国，就是神一样的存在。他们不是政府，但政府给了他们大量土地；他们只是企业，却总有政府在背后进行隐性的债务兜底。攸克君有几位城投公司的朋友，发现他们的公司，最近两年都有两个共性的特征：

1.城投公司逐渐开始成为地方银行、金融机构的股东。

2.城投公司使用大量土地和土地相关资产到金融机构抵押融资。

城投公司成为“不死鸟”，历史上是有先例的。还记得2013年闹得沸沸扬扬的“钱荒”么？正是在那年的“钱荒”之后，监管层出台了地方债置换的新规。而在更早一点的2011年，一家地方城投公司债务违约公告以后，也是迅速由政府出面站台解决。这一次力度从来没有的去杠杆以后，7月23日的国务院常务会议则专门提到了这一条：

每当危机时刻，城投公司总有外力起死回生，这种行动的存在，应当就是真爱。这才是问题的本质。所以，攸克君从来不认同，房地产是地方政府的“真爱”这种说法，他们的“真爱”是城投公司，而房地产，不过是这个硬币的另一面而已。

有鉴于上述两点城投公司的趋势，在城投公司、商业银行和金融机构、地产商之间，从利益层面形成了“3者同盟”：地产商有钱买地，城投公司才能抵押土地及其相关资产融出更多资金，地价上涨或持平，银行金融机构就不会有超标的风险，所以，要保城投公司不死，房地产先要不死。

否则，地没人买，钱没人还，抵押物不值原来的钱，这才是实实在在的系统性风险。换句更直白的话说就是——城投公司的钱还没还完，房地产你凭甚么死。

这种一个硬币两面的情况，在北京、上海、深圳这样的特大型城市，表现得其实不明显。但在一干二线半、三线、4线城市，表现程度却依数字的增加而加深。一个不容忽视的问题在于，最近三五年三四线如火如荼的棚改，成为了很多三四线城市城投公司主要融资抵押物——土地的来源，如果后续土地不能在市场以较为理想的状态成交，那么，这些城投公司的债务问题，就会又一次暴露出来。

房地产，在“真爱”城投公司的眼前，又一次显现出了自己的作用，请注意，没有地位，只有作用。但只要这种作用在，拿到一块免死头名，也足够了。

此案判断单位犯罪还是个人犯罪很多朋友热衷于和攸克君探讨三四线货币化的棚改停了怎么办，其实这是个伪命题。三四线城市货币化的棚改，带热的区域房地产市场，实际上很好的解决了三四线城市城投公司债务清偿的问题，也就是说，这轮三四线城市楼市的热度，为解决此前积淀下的城投公司债务，赢得了时间。

从非道德高地的角度说，货币化棚改——趋热三四线城市楼市——去化三四线城市城投公司债务，从技术上比较完整地解决了之前城投公司负债偿还的问题，这其实是政府最为关心本质问题，城投公司的生与死，与政府而言，是切肤之痛，没法切割。

但是，值得提醒的是，如果在这一轮三四线楼市周期过去之前，还不能解决好城投公司积淀负债清偿的问题，那么，谁来给城投公司的债务买单，恐怕将是一个更加困难的命题。

在想到更好的解决办法之前，作为“真爱”的“闺蜜”，房地产的那张免死头名，还会暂时放在手里。

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