国金证券宽松空间犹存月还可降息源泉

国金证券：宽松空间犹存 4月还可降息 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济效益将非常可观。此外基本结论背景：疲弱的基本面与政策导向均明确。过去关于降准、物价、金融、双防货币政策、政治局定调稳进互促等多个报告均明确指出“未来周期类政策出台防止经济惯性下滑失速，成为必然事件”；“节后价格与数量型工具均存在空间”，因“近期通胀与增长下行接近100BP、货币供应更低于目标100bp以上、而去年4季度降息等综合措施的结果为贷款利率下降bp不等，存款大约浮动1.17倍，效果并不显著”。

预期：符合业界一致预期，小时点略超预期。本次降息幅度及叠加存款浮动扩大符合业界一致预期；而小时点选择在2月末休息日进行，同时公开市场工具利率并未作调整，故避免了对境内外金融市场的大幅扰动，避免了业界过度热议降息时点。

影响：有助于扩需求、降风险、促软着陆。本次降息（叠加其他周期类政策），将有助于提升地产销售以及投资需求提升、继续降低增量、存量融资成本，辅托经济着陆。我们一贯的观点为“2季度中后期经济有望着陆，2、3季度间形成向上的波动”。由于对信贷规模、流动性水准、利率水平等调整幅度不大，因此央行亦表示仍属“稳健”。

本轮稳增长特点：快、全、序。一是速度较快，节前政治局定调、货币政策双防基调后，节后国务院会议、央行立即行动；二是而全方位高质量，降税、降保险、提需求、促创新、降准、降息等头并举，避免挤出效应、以偏概全、扭曲经济结构；三是有秩序且不过度，预期4月开始还将存在稳增长加码的第二轮政策空间，降准、降息、财政均有序发力。

宽松空间犹存，4月还可降息。一是由于降息25bp幅度太少，预计4月还存调降可能；二是由于汇率贬值与美联储升息压力存在，降准空间存在；三是同时1、2月财政支出考虑节日淡季，3、4月有望加速。四是估计4、5月第二轮稳增长、抓落实的政策必不可少。上述政策将逐渐促使实体与价格出现起色。