申万宏源软数据改善硬数据尚待节后验鼓励

申万宏源：PMI软数据改善 硬数据尚待节后验证 类别： 机构： 研究员：

因为我也渴望更大的成功[摘要]

投资要点：

2月中国制造业PMI为49.9，比上月回升0.1个百分点；2月汇丰制造业PMI终值50.7，创下四个月新高，此前初值50.1，前值49.7报告摘要：

2月中国制造业官方PMI和汇丰PMI均呈现反弹，分别上升0.1和1个百分点。官方PMI指标仍处于50分界线以下，而汇丰PMI指标则回到枯荣线上方，创下四个月新高，说明制造业短期企稳。

终端需求方面，外需疲弱，内需有企稳迹象，持续性有待观察，产成品库存去化速度加快。官方新订单指数50.4，上升0.2个百分点；汇丰新订单指数51.2，上升1.1个百分点。官方新出口订单指数48.5，上升0.1个百分点，而汇丰新出口订单指数48.5，下降1.7个百分点。近期世界主要经济体的复苏势头仍然偏弱，内需企稳向好、外需相对疲弱的格局将在短期内延续。官方产成品库存指数下滑1个百分点降至47，说明产成品库存削减速度加快。生产开工和采购备货方面，生产活动受春节假期影响放缓，且其积极性不强，采购备货放慢。官方生产指数51.4，下滑0.3个百分点，但仍保持扩张状态；汇丰生产指数51.7，上升1.4个百分点。以官方数据为准，由于今年春节错位，春节假期因素拖累了2月份生产指数。官方采购量指数处在50分界线以下，显示出企业采购备货活动低迷。价格指标连续处于50以下的下降状态，工业价格通缩低迷状态难改。官方原材料购进价格指数43.9，上升2个百分点；汇丰投入价格指数42.9，出厂价格指数46.3，分别上升2.7和2.3个百分点，下滑幅度收窄。三个价格指标都处在50分界线以下的下降状态，反映出多数企业处于价格下降或持平的状态，工业价格通缩低迷状态难改。就业方面，官方从业人员指数为47.8，下滑0.1个百分点；汇丰从业人员指数49.8，上升0.3个百分点。目前并无明显证据反应就业问题恶化。大型企业PMI为50.4，仍然是稳定官方PMI的主力军；中型企业PMI为49.4，出现回落，反映出近期中型企业经营活动有所下滑；小型企业PMI为48.1，反弹幅度明显扩大，表明小型企业在产业结构调整过程中面临的困难有所缓解，境况开始改善。

整体而言，月份制造业PMI仍处低位，虽有改善迹象，持续性仍待观察。尽管有春节假期错位的负面影响，但受制于价格通缩低迷，制造业缺乏强复苏驱动，市场终端需求疲软、内需有所企稳而外需较为低迷、企业生产积极性不强，这些都是制造业扩张势头疲弱的内在因素，预计宽松政策仍可延续，再次降准可期，4月份一季度经济数据公布前后或是重要时间窗口。