金融不良资产管理行业的黄金时代鼓励

即：短期内火电仍将在我国电源结构中占据主要位置金融：不良资产管理行业的黄金时代 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

不良资产规模面临历史性爆发。当前宏观经济具有以下三点较为明显的特征：一是从长期的趋势来看，我国经济处于结构性调整当中，传统产业的去产能以及创新模式的试错，都可能意味着不良资产的新增；二是，从经济周期的角度来看，我们正处于经济周期的底部，经济运行的风险较高；三是，从利率市场化趋势来看，银行资金成本的上行，也会倒逼银行资产端配置风险偏好的提升，客观上也会进一步拉升银行不良贷款和不良率的上升。因此，基于以上三点，我们认为，不良资产的总体规模仍将持续扩张。

不良资产管理公司的四大盈利来源：从四大资产管理公司的盈利模式出发，我们认为，不良资产管理行业的收益主要体现在四个方面：取得不良资产时的折扣收益、房产等质押物价值增长收益、兼并重组等整合收益以及税收优惠收益四大部分。综合来看，这四大盈利构成了不良资产管理行业非常高的收益率水平，以信达和华融为例，顶峰时的ROE水平基本在 0%以上，近年来也一直维持在25%左右。

不良资产管理行业迎来高速发展的黄金时代。不良资产管理行业的盈利模式决定了该行业较高的投资收益率水平。同时，无论是四大资产管理公司还是地方资产管理公司中长期来看，不良资产管理行业都将维持较高的准入门槛。因此综合三点来看——行业规模扩张、较高的投资收益率水平以及较高的行业门槛，我们认为不良资产管理行业迎来了高速发展的黄金时代。

投资建议。对于具体的投资标的，我们推荐三大类：一是不良资产管理行业的主体，四大资产管理公司的上市标的——信达和华融；二是转型不良资产管理公司标的——世联行和海德股份；三是高速发展的地方AMC公司的相关标的——泰达股份。