国联证券双降提升信心但中期仍需谨慎计划

国联证券：双降提升信心 但中期仍需谨慎 类别： 机构： 研究员：

去年村民人均收入7000元 [摘要]

事件：

自2015年8月26日起央行决定降低贷款、存款的基准利率0.25个百分点，同时放开1年期以上定存利率上限。自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，并对符合条件的部分银行额外降准0.5个百分点。

点评：

降息略超预期，短期利率上限未放开。降息略超出市场预期，汇改后人民币承受贬值压力，降息理论上加剧这种压力，而且通胀的边际改善制约了降息的空间。但是央行此次仍然再次降息，主要是对通胀未来的判断偏悲观，认为猪肉价格上涨不足以造成通胀压力。但是有一点需要注意的是此次利率上限的放开仅限于1年期及以上定存，短期存款利率仍然设置1.5倍上限。这表明央行在利率市场化方面并没有急于求成，遵循先长后短的国际经验，给予金融机构充足的时间锻炼自主定价能力，维护其成本稳定，进行良好的过渡。

提前公布，普降实施延迟10天。汇改之后进行普降市场早有预期，但是普降实施要在9月6日实施，也就是说降准的消息提前公布了。降准稍有延后的原因是8月25日刚刚进行了1500亿的巨额逆回购，央行担心短期内投放流动性过多可能对市场造成一定冲击，所以选择阅兵结束之后开始实施。

人民币兑美元贬值压力增大。双降理论上增加了人民币兑美元的贬值压力，但是9月份美国加息预期减弱缓解这种压力，我们认为正是因为美国加息预期的减弱增强了央行此时双降的动力。但是美国加息落地之前，我国再次双降使得人民币兑美元承受的贬值压力有所加大。