金融一万亿债转股提振银行股信心荐股的

行业站发展的最终之路 金融：一万亿债转股提振银行股信心 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：据《财新周刊》报道，首批债转股规模为一万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。报道还提及，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良贷款。

上世纪末债转股经验：20世纪末，“债转股”曾经在我国处臵银行不良资产时大量采用，被视为国企解困三大政策之一。国家经贸委(200 年被撤销并入发改委、商务部)、中国人民银行于1999年7月发布《关于实施债权转股权若干问题的意见》。在此轮不良资产处臵当中，通过债转股方式处臵了约4000亿不良资产，占比约 0%。

债转股益处：（1）缓解银行潜在不良压力：2015年底商业银行关注类和不良类贷款占比为5.46%。其中关注类贷款2.89万亿元，占比为 .79%。首批债转股规模为1万亿元，接近关注类贷款的1/ ，可消化行业隐含不良率约1个百分点，从而降低银行账面不良额和不良贷款率，提高拨备覆盖率，缓解银行核销压力，解开商业银行的不良枷锁,释放了商业银行经营活力。

（2）帮助企业去杠杆：非金融企业部门杠杆率高企是我国当前面临的主要问题之一，而债转股可以为企业一次性“空中加油”，恢复融资能力，重新补充运营资金。其次，债转股能够为有潜力的企业延缓企业的财务压力，赢得发展时间，符合中央经济工作会议“多兼并重组、少破产清算”的去产能思路。

债转股弊端：（1）突破了《商业银行法》的规定:商业银行在境内不得从事信托投资和证券经营业务,不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资,但国家另有规定的除外。

（2）颠覆了正常经济的“优胜劣汰”规则,出现逆向淘汰,“奖懒罚勤”。

（ ）加大资本补充压力：根据银监会的规定，银行被动持有的股权两年处臵期内风险权重为400%，而若超过处臵期，风险权重为1250%。

债转股有效实施建议：（1）不良贷款转优先股优于普通股：优先股在参与企业经营决策方面受限，是一种扭曲较少的债转股工具，符合本轮不良资产处臵市场化取向。此外，优先股有固定支付的股息率，对银行利润冲击较小。

（2）完善债转股资产处臵的退出机制，例如面向股票公开市场出售和并购等。

标的推荐：中信银行风险提示：债转股推进进程不及预期，资产质量进一步恶化。