信息科技巨头的没落物业

信息科技：巨头的没落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在中国移动2012年的中报中，几个重要指标表明，中国2G语音的黄金时代已经落幕，而2G时代的绝对巨头，中国移动，其2G通往 G的前景仍不明朗。我们关注的重要指标包括，语音数据收入增速、 G用户市场份额，语音价格弹性、单用户获取及维护（SG&A）成本。

语音收入增长几近停滞，数据收入增长不温不火。1H2012中国移动语音收入1771亿元，同比增长仅2.2%，在用户数增长缓慢及ARPU值下滑的双重压力下，语音收入增长停滞在情理之中。数据业务收入760亿元，同比增长17. %，其增长相比联通、电信略显乏力，后二者过去三年数据业务复合增长率高达41%、68%。

有关姜雪辉执教的队员两次被查出兴奋剂一事 2G市场日渐饱和， G市场份额持续下滑。首先，中国2G渗透率已接近80%，市场日渐饱和，中移动2011年新增2G用户 504万户相比2010年新增4444万户减少约1000万户；而1H2012新增2G用户1765万户少于1H2011的1844万户。其次， G市场份额持续下滑，2Q2012的 G存量市场份额已从去年同期的49%降至41.7%；而2Q2012新增 G用户份额仅 1.4%，不足1/ 。

语音价格弹性首现负值，传统语音走向没落。我们计算的1H2012语音价格弹性为-0.05，回顾过去，中移动语音价格弹性均为正值，且大部分年份大于0.5。语音价格弹性首现负值，其隐含的意义包括，一方面，中国2G语音市场已走到尽头，用户语音消费能力已挖掘极致，同时IP语音应用加剧了这一过程；另一方，中移动中高端用户向联通、电信流失，损害了其语音价格弹性。

竞争威胁加剧，单用户获取及维护费用（SG&A）增长。近三年，中国移动EBITDA率持续下滑，1HH2011每年下滑约1个百分点，1H2012加速下滑约 个百分点。我们对支出结构的分析表明，中移动利润率的下滑由市场竞争加剧所至。月均离率印证了市场竞争的激化，中国移动1H2012月均离率 .21%相比1H2010、1H2011的 .19%、 .17%显著提高。伴随着月均离率提升的是单用户获取及维护成本的上升，1H2012其单用户月SG&A费用27.6元，相比1H2010、1H2011的27.2、25元显著提高。