金融市场风格不定开年医药防御性将凸显价值公开

金融： 市场风格不定 开年医药防御性将凸显价值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球经济方面，美国上月公布的数据显示经济复苏的势头仍然强劲，但住房销售的反复也反映出美国经济特别是地产市场的复苏仍离不开政策支持；欧元区经济在经历了5个季度的环比负增长以后， 季度首现正增长，且领先指数显示正增长有望在4季度持续；外需支持下的日本经济也在延续复苏。

全球物价方面，原油和铜铝等大宗商品价格并受到美元指数上涨的影响，特别是铜铝反而双双创出年内新高，表明铜铝的商品属性得到增强，其价格走势有望延续取得实体经济支撑；而经济复苏和大宗商品价格回升使欧美经济纷纭摆脱通缩，但日本由于高油价基数效应和国内需求委靡，通缩形势仍然严峻。

随着各国经济复苏局面确立和欧美通胀的由负转正，欧美央行纷纷宣布数量政策将如期终止，而市场对超低利率政策退出时点的预期也有所提早，但我们预计美联储的低利率政策至少应当能维持到10年中期，而在美联储加息之前欧洲央行很难有加息的举措，仍受通缩困扰的日本也仍将保持超低利率政策。

中国经济和物价方面，12月中国PMI指数创08年5月以来的新高，显示经济正持续扩大。物价跳升势头十分强劲，未来无论是CPI还是PPI均面临着延续上升的压力。我们认为12月物价超过1.7%将是大几率事件，并上调10年cpi均值预测从2.7%至 %，且物价超预期很可能在接下来的几个月成为常态。

近期管理层对2010年信贷的均衡性投放和结构性改良均提出了希冀。我们仍倾向于加息要到10年下半年才有可能，但随着通胀上行和出口转好，特别是如果1季度信贷再次井喷，央票利率和准备金率在1季度上调的概率较大。对利率产品仍建议缩短久期，以谨慎为主，尽管中长债未来半年持有期收益相对较好，但存在超调可能，因此不建议展开中长期品种的配置。

09年以来中小盘股的打新收益比较安稳，但大盘股打新收益下降明显，随着风格的轮动转换，预计未来中小盘新股的下打新收益率也将有所下降，打新对交易所信誉债的冲击也会减弱，因此信用债近期走势将有望维系。