煤炭石油除焦煤外亦推荐焦炭股荐9股

煤炭石油：除焦煤外亦推荐焦炭股 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点主要逻辑：供需双驱动带来价格可持续上涨，进而盈利恢复。低库存及产业链特征保证现货及股价高弹性。

1、焦炭需求短期确定性增加， 个月内无风险。

下游钢铁8月份起进入旺季，需求正常年份环比有%增长。随唐山限产结束、钢铁盈利恢复等，后续开工率将逐步抬升。

焦炭需求下降主要取决于钢厂减产，我们判断至少 个月内看不到钢厂主动性减产（原因为盈利导致发生特大泥石流灾害较高），焦炭需求无风险。

2、焦炭供给短期、中期均承压。影响焦炭供给的因素主要有两个，且均不是短期可恢复的：

环保限产从内蒙、山西等地向其他地方蔓延，持续干扰供给。环保导致不少地区开工率下降至 %，且短期难以恢复（地方环保仍在继续）。

即使焦化厂复产，焦炭生产也会受制于原料供应不足——276天政策导致上游焦煤供应不足。四季度供给侧改革（淘汰关停产能，全年2.5亿吨目标要完成）加速背景下，政策只会加码，不会放松。

、低库存及产业链上游提供高弹性，逻辑上最受益供给侧改革。

1）焦炭历史上就是黑色产业链高弹性品种，其弹性取决于两点：

库存仅相当于正常水平一半。唐山企业可用天数仅为4天，相当于正常一半；全国可用天数仅为7天，相当于正常水平70%。

焦炭历史上弹性大的原因：一是处于产业链上游，体量较小（一半焦炭为企业自供，市场流通量小）。二是后周期特点：从周期时钟上讲，焦炭处于焦煤、钢铁中间环节，一般涨价周期一般滞后于钢铁、焦煤，但补涨速度会非常快，目前已进入补涨周期。

2）焦炭今天就和大家聊聊跟海有关的那些事儿逻辑上最受益供给侧改革，主要有两点：

本轮焦煤、动力煤、螺纹钢涨幅均较大，焦煤涨幅最低。供给侧改革大背景下，煤钢涨幅过大会阻碍进一步去产能，后续涨幅将放缓。而焦炭作为中间品种、后周期品种，仍有望保持强势。

焦炭行业民企占比高、数量大，国企数量少，市场化程度高，受政策调控直接影响比较小。

4、焦炭价格判断有望持续上涨。

10月份之前供需双驱动，焦炭价格持续上涨；10月份之后、年底之前焦炭亦无太大风险。10月份之后若供给侧改革快速推进，焦炭价格甚至有望更为看高一线。后续焦炭股票主线有两条：一是价格驱动，二是政策强化。具备可持续性。

5、焦炭股：首先赚趋势，其次赚业绩。

首先，周期股投资最核心的仍是趋势。作为上游资源品，价格是投资最主要参考指标，预计涨价将驱动焦炭股持续上涨。

其次，盈利及PE情况。总体表现最好的是开滦股份，其次陕西黑猫、山西焦化。后续PE弹性最大为开滦股份投资建议焦炭首推山西焦化、陕西黑猫、开滦股份；焦煤逻辑与焦炭类似，亦继续推荐，标的首选西山煤电、潞安环能、冀中能源等；动力煤首选大同煤业、陕西煤业、兖州煤业等。