高考加油申万宏源升温的通胀预期与待验证的地产预期魏家

申万宏源：升温的通胀预期与待验证的地产预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

从新年来资本市场的表现来看，通正版海报、唱片这些商品可以前往书店或音像店购得胀预期的升温和对地产悲观预期的修复是两条主要的逻辑。

通胀预期升温。油价的持续上涨；国内主要工业品的价格上涨；白酒、啤酒、航空等一系列行业的提价；近来全国大范围的雨雪天气推升的农产品价格等，共同推升了市场的通胀预期。上周布伦特原油价格继续上涨至67.6美元/桶，周环比上涨1.1%，主要受到全球经济延续复苏、中东地缘政治风险冲击以及弱美元等因素的共同支撑业内分析认为。在这些因素中，地缘政治风险属于短期事件性冲击，但全球需求的复苏以及弱美元等均有望在2018年延续，对油价形成支撑。另外值得关注的是，受到中东部大范围的雨雪天气影响，1月5日农业部公布的农产品批发价格指数上涨至105.4，周环比上涨3%，蔬菜和鲜果价格均有明显上涨。因此，农产品和油价上涨带来的CPI升温将是一季度重点关注的主题。此外，受到环保限产影响，国内主要工业品如水泥、钢铁等价格在12月均有明显上涨。动力煤价格也受到环保限产以及采暖需求影响而进一步上涨。这一轮工业品价格的上涨仍然是由供给端主导，尽管海外需求在延续复苏，但国内基建投资面临资金来源方面的压力。因此，需要注意一季度末取暖季环保限产结束后带来的价格回调压力。

地产的乐观预期则仍有待验证。对地产的乐观预期主要基于两条线索。一是一二线地产销售的转暖；二是对地产政策的乐观解读和预期。从30大中城市的地产成交数据来看，自2017年11月以来就呈现出明显的改善。但值得注意的是，限购政策的加码始于2016年10月，导致2016年11月和12月的地产增速明显回落，因此近期地产销售的回暖有低基数的因素。不过，从历史经验来看，地产销售存在着3年左右的小周期，其中下行期约在2年左右。譬如2009年11月到2012年2月；地产销售累计增速由53%回落至-14%。2013年2月到2015年2月，地产销销售累计增速由49.5%回落至-16.3%。而这一轮地产销售的回落始于2016年4月，如果按照历史经验推演，地产销售有望在2018年下半年迎来小周期的拐点。从政策层面来看，地产事实上仍然遵循因城因地施策。由于目前仍然在严控居民杠杆增速，同时房贷利率也仍处在高位，限购政策的微调对地产销售的影响仍然是有待观察的。