高考加油长城证券反弹再度酝酿配置攻守兼备魏家

长城证券：反弹再度酝酿 配置攻守兼备 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

滞涨担忧造成的股债齐跌局面将告一段落，隐含回报率与经济复苏预期重启，将不断增加股票配置吸引力。无风险利率影响有限，中报业绩冲击结束，市场反弹的动力源于风险溢价水平收窄，消费旺季到来产生的大家如果都知道了这种方式经济触底复苏迹象将是月最重要的正面预期，成为反弹导火线。

回顾：在货币放松不及预期、经济筑底延后、业绩大幅下调与股票供求失衡等利空共同作用下，8月份市场加速下跌，非银行金融、食品饮料、医药等强势股补跌带来巨大信心冲击；长城证券研究所组合8月收益率为- .19%，基准组合收益率为-4. 9%（沪深 00*90%），组合领先基准1.2%。

8月份组合绩效构成中，仓位配置绩效为-0. 5%，行业配置绩效为-0.26%，选股绩效为1.81%。电子、钢铁、医药、电力设备、化工行业选股优势突出。

大类资产：从我们监控的“居民主要理财品种”隐含回报率看，股票资产依然具备较高的投资吸引力。9月份开始进入传统的消费旺季，在就业相对平稳背景下，消费支出快速增加将催生经济触底回升预期，股债双杀格局将向股强债弱的方向演进。大类资产上依然看好股票，继续维持90%的股票仓位。

市场趋势：经过4个月的持续下跌，风险溢价水平处于峰值区域，市场对各种风险进行了相对充分的释放。强势板块补跌作为股市触底的信号依然有着重要的让其帮忙处理罗某“出老千”之事参考意义。从影响市场反弹的核心变量看，无风险利率影响不大（物价重新上行，货币政策腾挪空间有限），中报业绩冲击告一段落，市场反弹的动力源于风险溢价水平阶段性收窄，消费旺季到来产生的经济触底复苏迹象将是月最重要的正面预期。时间维度方面，9月上旬是经济数据密集公布期，中观层面指标反映8月宏观数据差强人意，依然构成潜在冲击，需要重点提防。

配置：考虑到9月份市场正处于风险与收益的转换期，因此在配置方面，依然青睐低估值的大盘股进行防守。从成长性角度考虑，本轮消费旺季产生的景气变化，是从下游开始缓慢传导，因此消费板块仍是我们配置倾斜的重点。9月份长城证券研究所超配的行业分别是银行、非银行金融、电子、房地产、食品饮料、餐饮旅游、家电、电力及公用事业、商业零售、纺织服装行业。低配的行业分别是造纸轻工、石油石化、煤炭、医药、钢铁、交运、通信、计算机软硬件、建筑建材、机械、有色金属行业。