高考加油长江证券安之若素冷暖自知魏家

长江证券：安之若素 冷暖自知 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周期判断结合工业增加值、CPI与M1三个周期变量短期变化趋势，我们认为当前属于需求集中释放过后的平稳回落阶段。

周期模型变量最新变化的解读（1）1月CPI同比2.5%，持平于去年12月，高于市场预期。一月中上旬由于天气的晴暖，以猪肉为首的食品项价格走势平稳，但进入下旬之后伴随春节将至以及天气的骤然转寒，食品项价格出现了较大幅度提升物品掉落为自由捡取模式　　【活动六、5399《武尊》全民超值抢购活动】　　活动时间：服务器更新后-12月18日　　活动内容：原价2500元宝的5000万经验珠现价990元宝！2000万经验珠原价1000元宝，非食品项涨幅也有所扩大，总的来说，今年1月CPI环比上涨集中在后半阶段，幅度上与往年相仿。

考虑天气因素等带来的影响，二月价格压力不小。

（2）1月PPI同比下滑1.6%，环比再度转负。春节前，传统消费淡季下，终端需求并无显著起色，煤炭、水泥、钢材等主要工业品价格均出现了不同程度的下行。尽管供给有收缩的趋势，但是疲弱的需求很难对于生产资料价格带来积极影响，前景难言乐观。

（3）1月末，广义货币(M2)余额112.35万亿元,同比增长13.2%，狭义货币(M1)余额31.49万亿元,同比增长1.2%。因为春节影响，企业存款出现了大规模的流出，造成存款减少9400亿，预计节后M1将恢复常态。从新增贷款结构上看，企业中长期贷款占比提升至38.2%，出现显著季节性抬升。与往年同期相比，这一数字也仅是平均水平，很难定论需求恢复的强劲程度。我们会密切保持跟踪，但对于需求恢复持谨慎态度。

2月主要经济变量初判2月工业增加值，同比预计回落于9.5%。而CPI有望回升至2.6%。M1方面预计出现显著回升，约8.5%左右。

经济趋势与市场研判1月所公布的价格数据以及金融数据均小幅超出市场预极客空间就是腾讯游戏异业合作成果的又一次华丽展示。期，但今年的暖冬有可能将需求的强劲程度放大，一季度的信贷高峰可能干扰经济的调整幅度,但不改经济下滑趋势，现有市场环境的搭配依然有利于行情的展开。市场回暖情绪短期能持续，高景气的成长股仍是市场的焦点，维持稳定增长类（医药+消费品+环保+信息）45%+景气度加速（LED+光伏+军工）10%+政策类（高铁+国企+城镇化）10%+低估值及个股（15%）配置结构不变。