行业西南证券地产拖累投资经济整体平稳

西南证券：地产拖累投资 经济整体平稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

西南证券研究发展中心固定资产投资增速趋稳。今年，由于房地产市场开始步入调整，房地产投资逐步回归理性；工业随着去过剩产能的持续推进，新增投资也显得相对谨慎和克制，从而导致投资增速出现了一定的下滑。前七个月，全国固定资产投资累计实现259493亿元，同比增长17%，增速较六月17.3%的水平下降0.3个百分点，达到年内新低。

房地产投资成主要拖累。根据我们的分析，虽然从今年的数据来看，固定资产投资增速在七月触底，但主要是因为房地产的拖累。房地产投资在前七个月累计实现50381亿元，占固定资产投资总额的19.4%，同比增长13.7%，从六月14.1%的低点继续下滑，增速达到今年的新低。如果将房地产投资从固定资产投资增速之中剔除，前你就必须踏踏实实地按照你的运营和优化思路七个月的投资实现209112亿元，同比名义增长17.86%，为年内的次高点（高点为六月的18.17%），因此如果不考虑房地产市场的影响，投资的实际情况或没有数据表面看起来那么糟糕。

银行信贷收缩是七月投资弱于六都会提出 能不能带工人 。月的另一原因。在七月，银行的信贷规模较六月明显收缩，导致七月的投资增长较六月有所回调。在贷款端，七月新增人民币贷款为3852亿元，较六月10800亿元的规模减少了近六成，较去年同期6999亿元的水平下降也超过了40%，贷款规模迅速收缩。我们认为造成本轮贷款规模迅速回调的原因有两点：1，社会总需求依旧羸弱，导致贷款规模难以扩张；2，更重要的是六月信贷规模扩张速度过快，七月银行有“减速”的必要，从而导致本轮贷款规模下滑。在存款端，存款规模下降了19800亿元，存款规模下降导致银行可贷资源供给出现缺口，从而在供给端限制了贷款规模的发展。所以，我们认为，银行信贷体系也从侧面对投资增长施压，和房地产共同导致了本轮投资规模增速的回调。

中西部将驱动未来的投资。从区域上来看，东部、中部、西部分别在前七个月实现固定资产投资122067亿、72564亿、64264亿，同比增长15.9%、18.9%、18.5%，增速分别回调0.4、0.3、0.1个百分点。从发展空间上来看，由于产业转移、长江经济带、新丝绸之路战略等国家发展规划，未来投资将逐步朝中、西部转移，中西部将在未来接力东部，成为拉动投资增长的主要动力。

今年铁路投资必是亮点。在房地产投资大概率下滑、工业投资平稳的局面下，铁路投资成为有足够规模和动力拉动今年投资的增长点之一。国家在多个层面，多次对铁路发展做出规划，涉及铁路建设、铁路土地开发、铁路投融资体系改革等方面，多角度促进铁路投资发展，加之铁路投资8000亿的规划目前仅完成不到3000亿，后期很有可能出现井喷式的增长，连带效应将成为拉动投资整体规模的主要动力。

消费平稳，季节性微调。消费持续维持着其特有的增长惯性运行，成为托底经济的支撑力量。七月，全社会消费品零售总额为20766亿元，同比增长12.2%，增速较上月12.4%的水平微调0.2个百分点，整体保持平稳。我们认为，本月的消费增长微调属于季节性微调，过去几年，六月的消费增速均高于七月，整体仍保持较快增长。

工业运行平稳。工业在经历了六月的快速复苏以后，在七月呈现趋稳的态势，前七个月工业增加值累计同比增长8.8%，增速和六月的水平持平，各个行业的整体趋势仍未发生本质性改变，整体运行平稳。