造纸印刷包装从欧派年报看家居渠道变革荐股位置

造纸印刷包装：从欧派年报看家居渠道变革 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

从欧派家居大宗表现看其实是“非纯粹的集体主义”和“非纯粹的个人主义”的融合体家居龙头精装合作发展。从精装线先行企业表现来看，受益于工程单占比提升龙头营收快速增长，且盈利能力和现金流并未将见有明显恶化。从欧派家电力企业盈利可恢复至2010年末的水平。市场人士认为居发布的18年报表现来看，大宗渠道收入同比增长47%，对收入贡献达12.5%，精装大势下的B端合作已成为龙头打破流量瓶颈的重要手段；而公司大宗渠道毛利率高达49.5%（同比+1.52pct），且现金流增长稳健，报表质量亦未受较大影响。我们认为，品牌知名度高、供应链高效、现金流充裕的家具龙头更容易在精装房大势中胜出，中长期利好行业品牌集中度的提升。持续关注精装大势的受益标的，橱柜龙头欧派家居、卫浴瓷砖龙头帝欧家居，以及低估值的地板龙头大亚圣象。

造纸：龙头竞争优势凸显，持续看好内需提振。基于前期板块的深度调整，造纸行业当前的PB（MRQ）估值水平处于历史较低水平。

我们持续看好随着后期消费数据回暖、内需市场大概率有所提振，或将推动PPI造纸分项数据后期环比上行。受益于内外废价差持续扩大，山鹰纸业19Q1吨盈利环比好转随着生产活动复苏、企业盈利改善，坚定看多造纸估值修复，持续建议战略配置龙头纸企，首推太阳纸业，同时重点推荐玖龙纸业、山鹰纸业！包装和必选消费：表现稳健，持续推荐细分赛道龙头。劲嘉股份旗下子公司劲嘉智能包装将与宜宾五粮液精美印务共同出资2000万设立合资子公司宜宾嘉美智能包装有限公司，本次合作有望驱动酒包业务放量增长；此外作为烟标主业具安全边际，新型烟草业务前瞻布局深厚，持续看好劲嘉股份长期成长！在浆价回调、人民币汇率升值的预期下，生活用纸企业净利润增速或有改善，预期恒安国际毛利率修复；公司持续进行产品结构优化，延伸产业链至上游纸浆业务，渠道端通过阿米巴改革加速抢占市场份额，电商、线下全渠道表现良好，看好恒安国际19年盈利改善，持续推荐！风险提示：纸价涨幅低于预期，地产调控超预期，环保不及预期