金融业务结构持续改善荐股鼓励

比如前段时间络出现的雇主在家安装摄像头监视保姆的事件金融：业务结构持续改善 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点核心观点：我们持续看好保险股的长期投资价值，短期估值仍有提升空间，长期看2- 年在长期保障型业务占比提升之下新业务价值高增无疑，保险公司价值的内生增长可观！政策持续超预期，税延养老政策之下预计商业养老保险每年贡献1000亿以上保费规模增量。另外，重点提示券商股配置价值，看好券商股绝对收益表现，核心原因是券商股目前估值与盈利能力的不匹配，过多对于监管和市场的悲观情绪被体现在目前的估值中。在金融监管之下合规发展、投行IPO行业性提速、资管回归价值发掘，股权质押需求增加，成功入摩对市场情绪有所提振，交易额有望回升，看好资本实力雄厚、业务储备丰厚、稳定性强的大券商以及单项业务能力突出的、弹性较高的中小券商。

券商数据：本周两市日均股基成交额上升至5,422.9 亿元（周环比-7.41%）；IPO单周发行11单，发行金额50. 0亿元（周环比+25%），今年累计IPO发行单数为287单，发行金额1 72.1 .亿元，审核通过率85.97%，本周五，证监会核发数量为8家，募集资金不超过 亿，本周五，2家上市券商发布2017年半年度财务数据，其中华泰证券实现营业收入81.17亿元，同比+10. 4%；净利29.9 亿元，同比+5. 5%；长江实现营业收入27.6 亿元，同比+7. 0%；净利润9.95亿元，同比-10.75%。我们认为，行业估值高安全边际之下，龙头业绩稳步增长催化估值修复。券商作为典型周期性行业，基本面对监管环境以资本市场趋势敏感度较高，1）监管方面：随着第五次金融工作会议召开，以不发生系统性金融风险为底线，提出加强“功能监管”、“行为监管”、“协调监管”，从竞争到协调的转变，更注重金融服务实体，稳定性预期增强。2）行业模式转型求变，业绩稳定性价值逐步提升：首先，投行业务持续发力，并购重组政策东风。7月日金融工作会议强调注重供给侧的存量重组动能转换，把发展直接融资放在重要位置，推进“一带一路”建设金融创新，券商投行业务发展有望迎来新机遇，IPO常态化发展之下，直接融资重要性提升将增厚券商承销业务需求，同时以供给侧资源优化为导向的并购重组业务动力提升，6月以来获批屡创新高，通过率维持高位达92.9 %，我们认为，龙头券商优质投行如广发、华泰等将率先受益。其次，市场回暖，经纪承压趋缓，资管持续转型。6月以来指数触底反弹，7月交易量维持上行趋势，经纪业务规模承压减小，同时从协会发布2季度资管数据来看，行业资管规模首次回落，集合以及直投占比继续提升，收入结构改善利好收入回升。 ）低估值之下市场环境改善，行业价值属性偏好增强，龙头业绩稳定性增强催化估值修复。随着2016年以来金融去杠杆脱虚向实不断推进，目前券商行业平均PB低于2倍，大券商平均1.6倍左右处于历史相对低位，吸引力进一步增强，且大券商PB/中小券商PB呈现低位上行趋势，价值属性偏好增强，高安全边际之下酝酿估值修复通道开启。