高华证券中国经济数据简评

高华证券：中国经济数据简评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

出口增长基本持稳，进口强劲反弹亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数：0(3,0)与GDP的关联度（满分为5）：3相对于市场预测的差异（范围从-5至+5）：0数据表现：

10月份出口同比他指出增幅从9月份的17.1%降YS/T 938.至15.9%（我们的预测为13.0%，彭博市场预测为16.1%）。对应的季调后月环比折年增幅从9月份的-40.2%升至0.6%。图表显示了以地区和产品划分的贸易数据。

10月份进口同比增速从9月份的20.9%升至28.7%（我们的预测为19.0%，彭博市场预测为22.2%）。季调后月环比折年增幅从9月份的-21.9%升至125.5%。

10月份贸易顺差从9月份的145亿美元升至170亿美元（我们的预测为237亿美元，彭博市场预测为257.5亿美元）。

要点：

10月份出口月环比增速接近0%，隐含季调后季环比折年增幅为-1.2%。过去三个月的出口季环比增幅一直持平在0%左右（8月、9月和10月的季调后季环比折年增幅分别为-0.5%、0.6%和-1.2%）。这虽然与今年6月份19.3%和3月份37.5%的季调后季环比折年增幅相距甚远，但这表明自今年下半年以来外需状况并未进一步恶化。

除了对香港的出口大幅上升之外，按目的地划分的出口同比数据并无明显走向。由于对港出口大多会被转出口至第三国，因此目前尚无法确定最终的目的地。

外需指标给出的信号喜忧参半。我们的全球领先指标(GLI)和官方PMI出口订单成分指数均显示外需放缓。然而，10月份汇丰/Markit采购经理人指数的出口订单成分指数反弹。美国的硬性经济指标和调查结果也表现分化，后者显示的增长减速更为显著。基于我们的全球经济增长预测，我们依然预计未来数月外需领域将带来进一步下行压力。

我们认为政策立场自10月底以来略有放松，并且预计未来将进一步小幅放松。假设其它条件不变，与出口锐减的可能情景相比，相对稳定的出口会降低政策放松力度，同时也倾向于支持人民币继续升值。

10月份进口季调后月环比折年率超过100%，远高于预期，这很可能反映了政策放松的早期效果。补库存可能也发挥了一定作用，但我们认为政策放松的预期是企业补库存的重要原因。

按来源地划分的进口数据显示来自巴西的进口增长尤为强劲，表明反弹受到了大宗商品进口的推动。

此外，贸易顺差的居高不下也倾向于支持人民币继续升值。