申万宏源食品价格拖累CPI低于预期油价低

申万宏源：食品价格拖累CPI低于预期 油价低基数推升PPI 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1月CPI同比2.5%，略低于此前预期，主因食品价格涨幅较弱。1月CPI同比2.5%，增速较12月上行0.4个百分点。考虑到低基数效应以及春节提前等因素的共同作用，1月CPI同比实际上略低于此前预期。1月食品同比2.7%，涨幅较12月仅小幅提升，非食品同比2.5%，较12月上扬0.5个百分点，连续8个月同比回升。环比来看，16年12月CPI环涨1.0%，其中食品环涨2.3%，非食品环涨0.7%。整体来看，1月食品价格环比、同比均大幅低于季节性和春节效应，是1月CPI略低于预期的主要原因。

暖冬鲜菜价格稳定、肉价涨幅也较为有限，令1月食品价格涨幅大幅低于此前春节月份。

从环比来看，暖冬中1月鲜菜仅环涨6.2%，大幅弱于16年春节所在的2月（29.9%），同比仅1.6%（16年2月为30.6%）。此外，猪肉价格环涨3.4%，也低于16年2月的6.3%，带动畜肉类价格环比涨幅仅2.4%。此外，鲜果、蛋类等食品价格涨幅均低于16年2月时的水平。1月食品整体环涨2.3%，大幅低于16年2月的6.7%，对应同比涨幅仅为2.7%。

工业制成品涨幅随PPI同步扩大但较为有限，服务价格同比上升，主因交通通信与旅游价格上扬。1月非食品同比上涨2.5%，涨幅较12月扩大0.5个百分点。根据我们此前报告中提出的CPI大类四分法，非食品可以分解为工业制成品、租赁房房租和其他服务三大类。

其中，工业制成品价格随1月PPI涨幅的再度上扬而同步扩大，同比涨幅1.95%，较12月扩大0.45个百分点，但涨幅仍然较为有限。其中国内汽油、柴油价格分别环比上涨4.7%和5.2%，交通工具用燃料同比再度飙升至16.5%（前值10.6%）。租赁房房租同比小幅上行至3.0%，环比增速维持为0。其他服务方面，交通和通信环涨1.4%，旅游价格涨幅扩大推升教育文化和娱乐环比至1.6%，涨幅均大于16年2月，但仍很大程度上仍与春节假期效应有关。1月其他服务同比显著上行至3.3%（前值2.3%），预计2月将有较为明显的下降。