高考加油东北证券这个开门有点橙魏家

东北证券：这个开门有点橙 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1月PMI官方制造业PMI录得51.3，较上月微落0.1个百分点，尽管制造业PMI有所回落，但仍连续第六个月高于50且超预期，显示可是社会的压力现象制造业整固迹象得以持续。五个分项指标中，除了从业人员指数抬升0.3个百分点、原材料库存指数走平之外，其余三个指数都有不同程度的下降，显示制造业结构性回暖趋势虽然进一步得到巩固，但受季节因素影响，生产有所放缓。

生产方面，1月生产指数和新订单指数较上月分别回落0.2和0.4个百分点，显示受春节因素影响，企业生产有一定放缓生产，但生产经营活动预期有所抬升，春节因素褪去后企业生产或将延续复苏整固趋势。

库存方面，1月原材料库存指数录得48，与上月持平，而产成品库存指数较上月提升0.6个百分点至45，但仍处较低区间内，补库存的整体逻辑尚未发生方向性改变，企业补库存或将在节后继续作为支撑生产回暖的主要因素。

价格方面，1月原材料购进价格较上月下滑5.1个百分点至54.5，但受大宗商品价格上行的支撑仍处于较高位置，原材料价格推升生产成本上升，或支撑PPI维持高位。

分企业规模来看，大中小企业结构性分化更加凸显，大中企业和小型企业之间的差距逐渐拉大。中型企业明显复苏，小型企业渐行渐远。1月大中企业差距收窄，但小企业PMI不容乐观，与大中型企业持续复苏形成对比，生产尚缺乏有效传导，仍需持续关注。

制造业结构性回暖趋势进一步得到巩固，但受春节因素影响，生产有所放缓，但经营活动预期显示节后生产仍将持续乐观；需持续关注小型企业生产继续萎缩。一季度经济逻辑仍集中在补库存、制造业投资、民间投初见阿辉时资回暖和基建推进等因素上，预计一季度经济增速维持在6.8%的概率较高。外围风险在于特朗普就职之后的政策落实，以及有可能引起的更为频繁的中美贸易摩擦。