行业国金证券产能去化物价微升

国金证券：产能去化 物价微升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、宏观、金融1、利润回升的弦外之音：11月，工业企业利润与收入较10月轻微好转2、3个百分点，行业结构上，铁矿、钢铁、有色等对工业利润的拖累大幅减缓，钢铁终结了连续4个月亏损，实现了88亿盈利。另一方面，适度扩大需求的导向下，汽车、电力的利润回升也比较明显。

同步利润评论指出：（1）一是润物细无声，过剩行业的边际改善虽小、但可持续累积；（2）二是需求刺人数多达170人激的弹性短期化，为改革转型赢得时间。（3）增长节奏的高点基本探明，月是峰值。1月中旬公布的12月工业数据依然不低，因此维持2015年4季度GDP6.9%的预测（与3季度持平。同时考虑到政策弹性，预计“16年增长高位开局、三滑一回”（详见《年报》）；（4）降准的靴子在心中默默落地，增长短期略稳、边际宽松略缓。因此2016年初，存量资金博弈的模式再度开启，同时由于尽可能切断勒布朗和队友之间的联系物价年前回升，利率产品可能面临着短暂的朦胧幻觉。

2、近期货币市场利率、票据直贴利率以及理财类收益率均小幅回升，但幅度可控，预计年末上升幅度有限；利率产品收益率逐周加速下降延续到了上周的前数个工作日，因机构配置需求提前。

3、人民币兑美元止贬微升，仍在区间“上限”附近；CFETS指数经前一周短暂平稳后继续下行；短期内等待年末国内宽松靴子落地。

4、利率债发行接近收关，地方债与国债发行即将完成年度限额；预计12月信用债仍能维持4000亿左右的净融资量。