行业日信证券趋势行情难觅政策扰动加大

日信证券：趋势行情难觅 政策扰动加大 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

对经济基本面预期分歧逐渐减小目前，市场对经济基本面预期的分歧或已逐渐减小。此前市场对政策的预期，常常在“改革”与“维稳”之间跳动，这或许也是市场上下波动的一个重要原因。随着时间推移，我们认为，这两者之间的边界渐渐清晰：政策将会在经济不出现大起大落的前提条件下，不断加快改革与结构调整的步伐。

只要明确了这一政策基调，则我们可以判断，宏观流动性能够在较大概率上维持稳定，进而维持经济总体运行不出现大幅下滑。我们认为流动性是目前维系经济稳定的关键因素，因为无论是投资，亦或是中游工业维持生产，均需要适度流动性。目前看来，投资与工业企业现金流情况并未显著改善，未来仍需要维持中性货币政这些资金将如何筹措？策以化解经济大幅下行的风险。

8月或难有趋势性行情，政策扰动可能加大趋势性行情的出现，有赖于经济基本面或流动性方面有明确向上或向下的方向，但目前我们难以看到这两者有明确选择方向的可能。经济方面，需求疲弱，总体稳定应该是未来一段时间的运行特征，市场不少机构对未来主要宏观经济数据的预测，以及反映采购经理信心的PMI数据，或许均说明了这一点。

政策扰动或将是未来几个月主导市场短期波动的关键因素。政策扰动虽然在短期难以直接影响到经济基本面趋势，也难以立即改变宏观流动性方向；但它却能够在短期冲击市场预期，乃至改变风险偏好。基于防止经济大起大落的判断，以及当前较为疲弱的经济数据，我们认为，未来一段时间的政策举动，将可能更多地兼顾改革与“维稳”经济。具体而言，我们判断8月值得关注的政策方面因素包括：铁路投融资改革、促进社会资金“存量”流转的进一步措施、对于信息、环保等产业进一步支持措施、对企业直接融资、政府融资等方面相关政策或改革措施、对简化贸易流程、促进对外贸易方面政策、上海自由贸易区建设细则以及IPO开闸等。

行业配置我们认为，8月配置主线可以从风格转换出发，同时也可以适当参与政策冲击带来的交易性机会。最主要的机会可能来自于风格转换。当然，风格转换并不意味着简单的由高估值行业转向配置低估值行业。我们一直坚持的观点是：只有稳健业绩能够提供真正的“安全”，估值低并不是安全的保障。

据数据分析，我们认林书豪说为，从行业角度来看，家用电器、轻工制造、房地产、建筑建材等行业可能具有较稳健的业绩与较合理的估值，推荐关注。电子、信息服务、信息设备、医药生物等作为行业来说，整体估值水平或许是过高了，但其中一些估值较低，或者一些未来空间较大的公司，仍然值得长期关注。另外，地产、建筑建材等周期行业或许在政策扰动下，面临一些交易性机会，也可以适度关注。

风险提示业绩地雷、政策、自然灾害等