中信建投泥沙俱下中寻找机会DG

中信建投：泥沙俱下中寻找机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年一季报业绩概述截至2010年4月30日，沪深两市共有1815家上市公司公布了2010年一季度业绩报告。同比上市公司一共有1593家，实现净利润3536.42亿元，比去年增长了66.18%。考虑到去年同期经济恢复初期翘尾因素的影响，我们对环比可比的1692家上市公司进行分析统计可以看到，一季度净利润环比上升23.51%，所以，即便从环比数据来看，上市公司盈利能力的提升并没有改变。

行业比较分析通过对主营业务收入、毛利率水平、净利润和投资收益等指标的综合分析比较，我们可以看到，2010年一季度在整体上市公司盈利能力提高的情况下，行业分化也非常明显，一季度业绩主要依靠银行、能源和汽车行业，但是银行的高增长主要是之前业绩的兑现，能源行业中处于景气中的主要是煤炭行业，汽车行业受季节性因素的影响也比较大。

她正拉着行李站在我家门口估值分析我们对A股市场进行了纵向的历史比较和横向的行业比较，认为A股市场的整体估值水平都处于比较合理的阶段，继续向下的动力并不充足，同时，我们对行业的EPS和市盈率也进行了比较，可以看出，行业分化的情况也比较明显，银行、汽车、能源和保险行业具有相对的估值优势。结合每股收益的情况来看，汽车、保险行业都具有相对明显的估值投资价值。

预期分析截至4月30日，就已公布业绩预告的583家上市公司而言，尽管整体的盈利能力还将继续走高，但是从行业上来看，在通货膨胀的压力、政策退出的压力和流动性收紧的压力的复合作用下，预好的上市公司度集中在业绩增长比较确定稳定的防御性行业，如食品、商业零售和医药等行业。

投资建议根据对2010年一季度业绩报告的分析，我们可以看出，上市公司的整体盈利能力提升仍在持续延续，从基本面的情况来看，经济二次探底并不是大概率事件。但同时，我们也看到，通胀的压力对毛利率的侵蚀作用是值得警惕的，而且，银行和地产多是之前业绩的兑现，下一阶段，更多的机会可能仍旧集中在中下游行业。我们认为，具有真实业绩支撑的中小盘股票可能会在市场的下跌中表现坚挺，成长被过分透支的行业和个股将面临分化，同时，一些优质的大盘股，如保险、煤炭和汽车等行业，和真正具有业绩支撑兼具防御性的行业，如食品、商业和医药行业，以及在阶段性滞胀期比较受到关注的黄金和农业可能在随后的市场中有超越市场整体的表现。

目录正文...........................................................................................................................................................................1一、上市公司2010年一季度业绩综合分析.........................................................................................................11.1概述.............................................................................................................................................................11.2要素分析.....................................................................................................................................................2二、上市公司2010年一季度业绩行业比较.........................................................................................................32.1总体行业业绩比较.....................................................................................................................................32.2主要财务指标的行业比较.........................................................................................................................5三、估值分析...........................................................................................................................................................93.1估值的总体情况.........................................................................................................................................9