国金证券就业数据靓丽迎接新的平衡点蹭飞

国金证券：就业数据靓丽 迎接新的平衡点 类别： 机构： 研究员：

我们可以评估玩家沉浸感和活动。例如：如果大量玩家在第三关时失败[摘要]

基本结论预计整体6月经济数据表现不佳，增长与货币下行格局比较确定。其中：

GDP较1季度下滑，未来《下滑跨年》；总需求保持低迷，其中投资（20%）下滑趋势愈发明显，且地产、基建、制造业投资均出现下滑，消费平稳（12.8%）、出口低位波动（出口2.9进口8）。

工业产出（8.9）同、环比下滑，电力数据虽好但难以排除气温因素，且我们主要基于逻辑预测：高能耗产业产出不持续，PMI下滑、采购价格下跌、粗钢月环比下滑、企业倒闭关停加剧等，工业数据若高于预测不代表趋势。

CPI小幅波动，翘尾因素推动反弹至2.6，不具有趋势性，未来先稳再缩；而PPI通缩进行时-2.7，基于减产预期的价格回稳不具备长期均衡基础。

货币金融数据大幅下滑。商行资产负债表的扩张少于季节规律（M215%，信贷7500）、货币交易需求放缓（M110.6），融资需求收缩（融资总额1.2万亿）。

详见正文：

一、增长下滑跨年维持2季报与半年报对2季度GDP增速的预期（7.6%E），未来逐季下滑。

当前市场对2季度的一致预期集中在7..6左右。《下滑跨年》指出短周期下滑格局至少要保持至2014年初，并预计3、4季度GDP增速分别下滑至7.3%和7%。

一方面，商业银行资产结构的调整，同时金融加速的方向与结构误杀、投资乘数的影响强化了需求放缓的趋势、延长了放缓的时间；另一方面，工业在需求、政策以及预期调整的影响下，将呈现收缩较快、提前下蹲的状况。例如，环保部正在酝酿钢铁行业更严格政治方案，河北钢铁业面临“生死大考”，但是6月份，煤炭、钢铁等高能耗行业的减产并不明显，且面临淡季，故3季度下滑趋势较强，而9、10月份将成为下一个确认点。

二、6月总需求迷状1、投资全面下滑。预计6月投资累计增速为20%（前值20.4%），其中基建、地产及制造业投资全面下滑。具体表现为：（1）基建投资增速或大幅下滑。目前基建项目已无新增，尽管有零星报道“集中开工”，但实际工程量可能很少。且考虑到去年同期的基数效应，6月基建投资增速应大幅下滑。（2）地产新开工情况不佳，投资增速趋势性下行。据我们机械行业研究员反馈，6月混凝土机械开工小时数较5月继续下滑、龙头企业的销量同比大幅负增长，意味着6月地产新开工情况依然不佳。（3）制造业投资依然处于下滑中继。