建材东北水泥价格上调能否一枝独秀源泉

建材：东北水泥价格上调 能否一枝独秀 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

行业全面回暖周期较之前几轮经济周期要长；行业基本面改善一方面靠需求的改善，另外还要靠供给的整合；水泥行业供给整合起步较早，其中华东先行维持区间震荡的观点，建议把握波段性机会投资建议上周只有 个交易日，建材板块涨幅0.41%，不仅落后于沪深 00，而且落后于房地产(2.04%)、工程机械( .82%)，更落后于煤炭（5.18%）和有色（5.91%）。

诺维茨基6投仅1中得到4分基本面上，水泥和玻璃的需求和价格依然较弱。除个别区域外，大部分区域的水泥价格趋势较弱。其中，甘肃的近期形势较好，平凉海螺基本上已经达到满产满销，为区域产能和价格协同奠定基础。我们认为东北的价格上调主要还是基于供需双方的博弈，辽宁正协调停产，在需求平淡及目前价格较高的背景下，继续大幅走高的可能性不大，预计该区域价格维持。华北的价格回落，大部分区域已经回到前次调价前；华东区域价格压力较大，产能释放尚未完成。玻璃行业的产能压力依然巨大，一方面冷修的比例已经接近历史高点，另一方面还有较多的新线等待点火，预计玻璃价格未来一段时间依然在低位波动。

我们预计本轮建材行业调整和复苏周期可能比之前几次周期和市场预期要更久，主要是由于下游需求的复苏不会像2005和2009年那样迅速，企业盈利的见底可能要经历比较漫长的供给收缩。目前的水泥产能处于前一轮周期后的惯性增长状态，随着行业盈利回归均值，企业产能投资会更加理性。事实上，在行业最成熟的浙江区域，水泥产能从去年下半年开始已经在收缩，随着华东其他区域在建产能的投放完毕，为后续的产能整合打下基础。

水泥的行业整合起步较早，我们预计未来华东区域还是会率先整合完成，走出底部，投资者在这个底部区域有诸多买入及波段操作机会。另一方面，政策底可能已经出现，包括近期监管层的表态，发改委对重大项目的核准加速等，但在经营性收益率低于人民币加权贷款利率的背景下，水泥需求在未来 -6个月的改善需要看中长期贷款的确认。我们维持区间震荡的观点，建议把握波段性机会。

风险提示：固定资产投资，房地产投资及新开工面积低于预期；水泥行业价格战重新上演；原材料成本大幅上涨。

本期价格：

全国水泥市场价格继续走低，环比跌幅为0.66%。价格出现上涨的区域主要是东北辽宁和黑龙江两省，幅度元/吨；下跌的区域主要是华北京津冀晋和华东的福建，下跌幅度元/吨。从需求看，下游市场需求增幅仍然有限，继续维持前期不温不火态势，部分地区经过一轮停产后，熟料库存压力有所减轻，但水泥库存压力仍在。

国内浮法玻璃原片市场大稳小动，五一假期市场成交清淡。风向标华北市场成交节奏缓慢，库存居高不下；华东、华中维持平稳出货，华中会议定于8日湖北当阳市召开；华南市场成交见淡，多数生产商出货略显一般，库存不同幅度增加，个别提振市场，小幅上调1元/重量箱；西南云南价格上调2元/重量箱，生产商整体出货减慢；西北成交转暖，部分厚度上调2元/重量箱左右；东北生产商出货减慢，库存高企，个别生产商下调2元/重量箱。供应面有增无减，需求有限下，市场胶着难改，短市多将维持僵持盘整格局。华东、华南会议亦有召开计划，重点关注后期会议情况。

本期数据：

全国目前在产的超白压延玻璃生产线日熔量合计约11090吨（含陕西彩虹目前检修的日熔量250吨一窑两线）；迫于行情已建成而尚未点火的超白压延玻璃生产线日熔量合计约4740吨，在建的生产线日熔量合计约5420吨，已建成和在建超白压延玻璃生产线合计约10160吨，接近目前在产总产能。