申万宏源和回升供给侧改革仍可鼓励

申万宏源：CPI和PPI回升 供给侧改革仍可乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

CPI回升不足惧，供给侧改革仍可乐观。尽管8月CPI显著回升，但在农业供给侧改革的背景下，年内食品CPI涨幅均将处于低位；生猪价格的上涨也难以持续，预计四季度会有所回落。且生活资料PPI仍然保持稳定，对CPI的传导有限。而环保限产仍将继续支撑PPI，经济和政策均不支持企业大幅扩张产能，周期行业的盈利有望延续。

原因及逻辑：

8月CPI上涨1.8%，前值1.4%，预期1.7%；8月PPI上涨6.3%，前值5.5%，预期5.8%。

对于“自住型商8月CPI显著回升。食品和非食品CPI均有改善，边际上分别拉动CPI回升0.18和0.24个百分点。其中，食品CPI跌幅较7月收窄0.9个点，蛋类、猪肉、蔬菜涨幅均有明显改善。非食品CPI回升0.3个点至2.3%，交通通信和医疗保健价格上涨明显，前者与8月油价涨幅回升有关，后者则主要反映了医疗价格改革的持续影响。

CPI环比略高于季节性。8月CPI环比上涨0.4%，略高于过去5年的8月均值0.36%。食品CPI环比回升1.2%，略高于季节性。其中，蛋类价格环比涨幅明显高于季节性，与环保限产的影响有关。蔬菜价格尽管也有显著上涨，但基本符合季节性。而猪肉价格的涨幅则弱于季节性，显示本轮猪肉价格涨势较弱。非食品CPI环比回升高于季节性，主要是居住、交通通信以及医疗保健类超季节性回升。

大宗上涨支撑PPI超预期回升。8月PPI同比上涨6.3%，大幅回升0.8个百分点，主要表现为生产资料PPI大幅上涨。其中，油气开采、石油加工、造纸、有色、黑色等上涨最为明显，反映了油价上涨和环保限产等影响。而生活资料PPI仍然保持稳定，涨幅仅略升0.1个百分点。

PPI环比明显强于季节性。8月PPI环比超季节性上涨0.9%，反映了油价上涨、环保限产和供给侧改革的影响，主要表现为生产资料价格的超季节性上涨。8月生产资料价格环比回升1.2%，生活资料价格环比回升0.1%。油气开采、石油加工、黑色、有色、煤炭等上涨明显。