金融私募场外期权业务暂停荐股DG

金融：私募场外期权业务暂停 荐 股 类别： 机构： 研究员：

对[摘要]

2018年两市股基累计成交额 68,906亿元。目前融资融券余额9968.18亿元，年初以来，券商的股权质押觃模（未解押交易的标的市值） 982亿元。

当前时点来看，证券行业只有1.6倍PB，对于2018年全年，我们预计行业监管仍将全面从严。在扩大直接融资、落实外资准入政策、引导各类长期资金有序入市、推进沪伦通等政策下，资本市场将持续扩容以及券商创新业务的开展，行业収展的政策红利依旧存在。在监管机构鼓励“扶优限劣”的导向下，大型券商凭借雄厚的资本、强大的风控和创新能力，在竞争中优势明显，尤其是在CDR试点的等政策推动之下，龙失券商短期受政策利好刺激获得超额收益。而未来来看行业马太效应将更加明显。

保险行业：

2017年A股及港股的蓝筹行情以及利率的上行保险投资起到一定的正面作用，从17年行业数据来看保险资金运用收益率明显。政策的持续加码，险资举牌已完全降温，未来险企股票投资将更加谨慎且主要为财务投资。从上市险企披露的年报情况来看，净利润增长整体保持较高增速，保费收入和内含价值均实现较好增长，新业务价值与新业务价值率同样在持续提升，剩余边际的增长和准备金拐点的到来也将会逐渐释放利润。十月以来保监会1 4号文对产品形态产生了较大影响，而今年以来针对“开门红”的监管也持续在加强，从上市险企也已披露了前三月保费收入，靴子已经落地。从披露情况来看新单的负增长给全年保费收入增长带来压力，但是续期业务增速明显，有望弥补新单的负增长，且对新业务价值和内含价值的增长影响相对有限，上市险企的2017年的P/EV目前分布在0..5倍之间，未来上市险企内含价值将保持稳健的增长，依然具有配置价值。

展望2018年保险行业，保险产品需求依然广阔，健康、养老等险种未来空间很大，对于未来保费的增速不用过于担心，税延型商业养老险已经开始试点，虽然前期带来的增量保费比较有限，但是长远看市场广阔。无论从供给、需求或是政策引导来看，未来险种结构依然会在持续改善，新业务价值及价值率将持续提升带动内含价值稳步增长。同时主要受益于准备金折现率上行带来的利润释放，剩余边际摊销的加速都可以保障上市险企利润的增长。而未来保险股的估值也会随着公司内含价值的加速增长而获得稳步的提升。

投资建议：

证券标的我们从业绩和估值两个维度进行耂量，龙失券商及低估值券商未来有望获得更快增长，主要推荐中信证券、华泰证券、光大证券、海通证券、招商证券、广収证券；保险标的我们认为大型上市险企持续受益于监管政策趋严，享受集中度提升的趋势红利，建议重点关注大型上市险企中国太保、中国人寿和新华保险。